人民幣匯率創(chuàng)六年新低,從長(zhǎng)、短期利好紡織服裝出口型企業(yè)

　　自2015.8.11 央行宣布完善美元兌人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制以來(lái),人民幣匯率持續(xù)貶值。今年年初人民幣兌美元匯率貶值至6.50,累計(jì)跌幅達(dá)4.39%(自2015 年8 月以來(lái),下同),5 月跌至6.60,10 月10 日再次跌破6.70,累計(jì)跌幅達(dá)7.56%,截止最新交易日10 月12 日,人民幣兌美元匯率為6.73,創(chuàng)六年來(lái)新低。

　　人民幣匯率創(chuàng)六年來(lái)新低,利好我國(guó)紡織服裝出口型企業(yè),短期將增強(qiáng)企業(yè)業(yè)績(jī)向上彈性、長(zhǎng)期有望增強(qiáng)行業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力。

　　短期:帶來(lái)業(yè)績(jī)向上彈性,出口占比越高、原輔料進(jìn)口占比越低,受益程度越大

        短期影響業(yè)績(jī)彈性來(lái)源包括:a)外幣收入折算本幣,本幣貶值帶動(dòng)收入增長(zhǎng);b)期末外幣資產(chǎn)調(diào)整為本幣產(chǎn)生匯兌損益;c)套期保值、海外產(chǎn)能布局、原輔材料及設(shè)備進(jìn)口將減弱貶值對(duì)業(yè)績(jī)影響。

　　我們根據(jù)行業(yè)內(nèi)上市公司2015 年收入以及海外收入占比,同時(shí)考慮外幣資產(chǎn)的匯兌損益,測(cè)算行業(yè)內(nèi)上市公司短期業(yè)績(jī)彈性。出口占比越高、原輔料進(jìn)口占比越低,企業(yè)受益程度越高。

　　長(zhǎng)期:紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大趨勢(shì)中,人民幣匯率貶值增強(qiáng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)

　　考察全球紡服出口格局,我國(guó)作為紡織服裝制造大國(guó)地位突出,但近年來(lái)逐漸面臨東南亞等新興國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)壓力。1)我國(guó)服裝出口集中在美歐日;同時(shí),美歐日進(jìn)口服裝市場(chǎng)中,中國(guó)是其最大進(jìn)口來(lái)源國(guó),但市場(chǎng)份額漸失越南,尤以日本市場(chǎng)為甚;2)我國(guó)紡織品出口多分散在發(fā)展中國(guó)家,再由其加工出口至美歐日等國(guó)。從中可以看出,我國(guó)服裝出口直接面臨新興服裝出口國(guó)家競(jìng)爭(zhēng),而紡織出口還可受益于新興服裝國(guó)家需求拉動(dòng),因此我國(guó)服裝出口競(jìng)爭(zhēng)壓力更大。

　　從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移角度來(lái)看,服裝產(chǎn)業(yè)相對(duì)紡織產(chǎn)業(yè)對(duì)勞動(dòng)力消耗更多、技術(shù)要求、資本投入相對(duì)較低,因此相比紡織產(chǎn)業(yè),廉價(jià)勞動(dòng)力資源豐富、紡織原料相對(duì)匱乏、資本相對(duì)稀缺的東南亞新興發(fā)展中國(guó)家在服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上具有比較優(yōu)勢(shì)。從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看也印證了上述觀點(diǎn),2015 年我國(guó)紡織服裝出口首顯負(fù)向增長(zhǎng),服裝出口同比下降11.60%、降幅超過(guò)紡織出口(同比下降7.20%),2016 年1-8 月紡織、服裝出口同比變動(dòng)-1.30%、-6.60%,延續(xù)上述趨勢(shì)。

　　在全球總體消費(fèi)需求不振以及世界紡織服裝工業(yè)中心轉(zhuǎn)移背景下,自2015 年初截至2016.10.11 人民幣兌美元貶值幅度高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼盧布、印度盧布、柬埔寨瑞爾等我國(guó)紡織服裝出口主要競(jìng)爭(zhēng)國(guó)貨幣匯率,有望減緩我國(guó)紡織服裝出口競(jìng)爭(zhēng)壓力、增強(qiáng)行業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。