盡管主業(yè)增速表現平淡，但2015年紡織服裝板塊并不缺乏看點。其中，轉型并購陣營中牛股輩出。展望2016年，在終端需求難有爆發(fā)式增長的背景下，轉型仍然是行業(yè)的熱點。

       2016年行業(yè)外部因素有望改善，棉價和國際原油持續(xù)低位，有助于企業(yè)成本維持穩(wěn)定；人民幣貶值預期將使出口型企業(yè)受益，行業(yè)龍頭布局海外產能使行業(yè)從低成本優(yōu)勢升級至產業(yè)鏈優(yōu)勢。此外，行業(yè)“十三五”規(guī)劃將鼓勵智能制造與產業(yè)纖維使用量繼續(xù)增長，細分行業(yè)龍頭企業(yè)有望迎來業(yè)績改善。

       去庫存進入尾聲

       2015年1-9月社會消費品零售總額同比增速為10.4%，較去年下滑1.5個百分點。終端消費在底部徘徊，無明顯回暖趨勢。

       2015年以來，雖然服裝消費基本延續(xù)了2014年的疲軟態(tài)勢，但增速已趨穩(wěn)，并在個別月份穩(wěn)中有升。1-9月同比增速為10.2%，與去年同期相當，服裝消費雖沒有回暖，但細分領域已經出現回暖跡象。

       申萬宏源研究報告認為，從基本面板塊輪動來看，子行業(yè)調整順序一般是運動鞋服、休閑服飾、家紡、男鞋、男裝、高端男裝和女裝。目前子行業(yè)輪動已到男裝行業(yè)，預計2016年男裝行業(yè)見底業(yè)績彈性較大，女性內衣及嬰童行業(yè)仍處于較快增長階段，高端男女裝處于低谷，有待復蘇。

       行業(yè)公司發(fā)展呈現兩大趨勢。首先是渠道整合，渠道更加扁平化，供應鏈效率提升。以安踏、森馬等公司為例，主動削減代理商層級，掌握終端數據和渠道運轉情況，降低加價倍率，提升產品的性價比，最終實現擴大終端銷售的目的。其次是平臺化，由重資產向輕資產轉型，成為資源整合者而非生產者，成為連接供應商和經銷商的大平臺，充分提高資源使用率，例如海瀾之家、新民科技等。

       并購轉型仍將持續(xù)

       紡織服裝行業(yè)盡管有一定的抗周期能力，但隨著增速進入新常態(tài)，圍繞著轉型升級，行業(yè)一直是資本運作的高發(fā)地帶，預計2016年仍是行業(yè)并購轉型的大年。

       從轉型方向來看，圍繞主業(yè)延伸產業(yè)鏈形成生態(tài)圈、跨界雙主業(yè)運營仍是轉型的主要思路。在前兩種資本運作中，置入增長性更為確定的標的預計仍將是常見方式。

       圍繞著女性龐大消費市場的“她經濟”是另一個轉型熱點。據統計，目前國內女性消費群體已達4.8億人，這部分消費群體擁有更多的收入和更多的機會。“她經濟”相關的消費產業(yè)涉及面廣，市場容量至少在5萬億元以上，有望成為未來消費行業(yè)持續(xù)增長的風口。 

       跨境電商方面，網購品類主要集中于服裝鞋帽。中國電子商務研究中心的數據顯示，2015年上半年中國跨境電商交易規(guī)模為2萬億元，同比增長42.8%，滲透率17.3%。在進出口貿易低迷的現狀下，跨境電商展現出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。在過去五年里跨境電商交易規(guī)模從0.84萬億元迅速擴大到3.75萬億元，復合增長率達到34.88%；滲透率也從4.0%提高到14.2%，未來有望繼續(xù)提升。分析人士指出，行業(yè)目前還處于早期發(fā)展階段，預計也將是相關公司轉型的重要方向之一。

       多重利好改善業(yè)績

       2015年下半年開始，受美聯儲加息預期等影響，人民幣對美元匯率風格突變，2016年開年首日跌破6.5整數關口。業(yè)內人士認為，人民幣在2016年延續(xù)貶值趨勢是大概率事件。

       中高端紡織制造企業(yè)經過多年發(fā)展積累了產能規(guī)模、產業(yè)鏈配套體系、研發(fā)能力以及大量客戶等優(yōu)勢，在強勢美元背景下，行業(yè)出口將明顯受益于人民幣貶值，貶值帶來的短期競爭力增強（價格優(yōu)勢）有助于出口訂單量的提升。

       紡織服裝行業(yè)處于競爭行業(yè)，行業(yè)政策對業(yè)績影響有限。不過，目前已經基本完成編制的紡織行業(yè)“十三五”規(guī)劃中，智能制造和產業(yè)用纖維有望成為重點發(fā)展方向。其中，產業(yè)用纖維有望保持兩位數的高速增長，行業(yè)增長空間確定。