全球經(jīng)濟就像一座蹺蹺板。之前沉下去的一頭現(xiàn)在翹起來，之前翹起來的一頭現(xiàn)在沉下去。由此帶來了新的困難，新的機遇。但總體而言，國際貨幣基金組織(IMF)在最近一期《世界經(jīng)濟展望》(World Economic Outlook)報告中描述的并非災難。如果不發(fā)生什么糟糕的事情(例如美國違約)，全球經(jīng)濟如今應該能實現(xiàn)更加平衡的增長。

　　IMF報告稱：“主要發(fā)達經(jīng)濟體的活動開始從低迷加速。相比之下，中國和其他亞洲及拉美新興經(jīng)濟體，以及獨聯(lián)體國家(程度較小一些)，在從大衰退(Great Recession)復蘇以來經(jīng)歷了一輪超出潛能的產(chǎn)出猛漲以后，增長已經(jīng)降溫了。”

　　因此，呈現(xiàn)在我們面前的總體圖景，是全球經(jīng)濟增長模式的棘手再平衡：高收入國家(主要是美國)的活力稍有改善，而新興經(jīng)濟體活力出現(xiàn)令人困惑的大面積下降。

　　風險何在?有幾處明顯的風險。如果歐元區(qū)的進展只是暫時的會怎么樣?脆弱成員國的緊縮措施和高失業(yè)率仍有可能引起強烈反對。同時，歐元區(qū)建立真正的銀行業(yè)聯(lián)盟的進展似乎停滯下來。

　　更加近在咫尺的危險是美國政治崩潰，導致財政政策出現(xiàn)嚴重的無序收緊，甚至債務違約。然而，另一個危險是非傳統(tǒng)貨幣政策的使用以及隨之而來的加息，最終被證明引發(fā)了混亂。有人擔心通脹會在高收入經(jīng)濟體突然爆發(fā)。這看起來不大可能。

　　在高收入國家，一大危險來自財政緊縮的步伐過快，歐元區(qū)、英國以及近期的美國已經(jīng)見證了這一點。一個結果是形成對貨幣政策的過度依賴，而且通常是非傳統(tǒng)貨幣政策，其對經(jīng)濟的影響至少和財政刺激一樣不確定。未來的經(jīng)濟學家或許會奇怪，我們?yōu)槭裁丛诿黠@是私人部門儲蓄過剩的時期，如此極度信仰貨幣政策的功效。

　　在美國，房地產(chǎn)行業(yè)復蘇、家庭財富增加以及更加寬松的信貸正在幫助推動復蘇持續(xù)下去。在“自動減支”的推動下，估計今年的財政緊縮幅度將達到國內生產(chǎn)總值(GDP)的2.5%。

　　但到2014年，這一比例應會下降到0.75%。

　　日本決意明年收緊財政政策，此舉或許為時過早。在歐元區(qū)，財政緊縮幅度預計將從2013年GDP的1%下降到明年的0.5%。不幸的是，盡管得到歐洲央行(ECB)援手，但歐元區(qū)核心國家需求依舊過于疲軟，外圍國家則信貸過于緊張。歐元區(qū)可能實現(xiàn)以出口帶動的快速經(jīng)濟增長，這一表面上的希望將被證明是海市蜃樓。

　　更長期來看，富裕國家的潛在增長速度以及實現(xiàn)財政穩(wěn)定之路是大問題。與傳統(tǒng)看法相反，前者是最重要的問題。政府需要條理清晰的增長戰(zhàn)略，這將是他們能否掌控好財政局勢的主要決定因素。正因如此，不善加利用極低利率帶來的大好機會進行大規(guī)模投資擴張的決定，是不可原諒的錯誤。

　　對于新興市場經(jīng)濟體而言，預計今年的增長率僅為4.5%，2014年為5.1%。中國今年的預計增長率為7.6%，2014年為7.3%。印度本財年增長率僅為3.8%，2014年預計為5.1%。但請注意：發(fā)展中亞洲(占全世界人口的一半)預計今年增長6.3%，明年增長6.5%，仍比其他任何地方都快。撒哈拉沙漠以南非洲排在第二。

　　新興經(jīng)濟體面臨兩重挑戰(zhàn)。首先，如今它們可能發(fā)現(xiàn)自己身處利率升高、大宗商品價格降低、高收入國家增長更加強勁以及中國增長放緩的全球環(huán)境中。

　　隨著高收入國家緩慢恢復貨幣緊縮，全球信貸寬松的日子已經(jīng)結束了。對于“熱錢”流入新興經(jīng)濟體的危害，全球得到了又一次警示。然而導致這些國家脆弱的還有其他原因：一個是昔日信貸增長過度，尤其是中國;另一個是太多國家依賴高昂的大宗商品價格。

　　其次，除了這些短期挑戰(zhàn)以外，某些新興經(jīng)濟體還面臨長期挑戰(zhàn)。結構性放緩正在出現(xiàn)，特別是中國和印度。明星式的增長不能永遠持續(xù)。兩國也都飽受嚴重失衡之苦。然而，全球增長緩慢再平衡不會中斷“大趨同”——這是我們這個時代的經(jīng)濟歷程。它只是意味著大趨同的步伐稍稍變緩而已。

　　全球短期和長期變革都應該是可控的，前提是沒有出現(xiàn)重大失誤。但可控之事必須始終得到控制才行。新興國家必須克服眼前挑戰(zhàn)，為中期增長做好準備。

　　它們必須讓彈性匯率緩和某些經(jīng)濟緊張。擁有龐大外匯儲備的新興國家還應該使用外匯儲備。

　　總體而言，新興經(jīng)濟體比以往更加強健。但要保持增長，很多國家必須立即考慮展開新一輪結構改革——尤其是印度。

　　中國可能要做出艱難的抉擇：是接受經(jīng)濟急劇放緩，開展政治上將遇到阻礙的改革，還是開始新一輪信貸大幅擴張?？紤]到中國經(jīng)濟中已經(jīng)非常高的信貸水平以及嚴重的結構失衡，中國領導人應該選擇前者。他們會嗎?我們不知道。

　　比起2007年以后持續(xù)存在的奇怪狀態(tài)，如今世界正走向更加正常的狀態(tài)。前路必定坎坷。