摘要: 

　　關(guān)于《對話行業(yè)研究員》系列報告:我們希望通過本系列報告，采用對話的形式，站在策略角度，和行業(yè)研究員進行深入交流，挖掘行業(yè)運行本質(zhì)特征，建立行業(yè)及公司的投資策略基本框架和投資邏輯。我們希望國泰君安行業(yè)研究與投資策略小組通過《對話》與您共同求索行業(yè)投資真規(guī)則。本期我們關(guān)注——紡織服裝行業(yè)。

　　行業(yè)介紹:關(guān)于紡織業(yè)的內(nèi)涵，可以從狹義和廣義兩個層次進行理解。狹義的紡織業(yè)是指天然纖維或化學(xué)纖維加工而成各種紗、絲、繩、織物機器色染織品的工業(yè)。按原料性質(zhì)的不同，可分為棉紡織工業(yè)、毛紡織工業(yè)、絲紡織工業(yè)、麻紡織工業(yè)、化學(xué)纖維工業(yè)等。按生產(chǎn)工藝的不同,可分為紡紗工業(yè)、織布工業(yè)，針織工業(yè)、非織造工印染工業(yè)等。廣義的紡織業(yè)，除包括狹義的紡織業(yè)的內(nèi)容外，還包括服裝工業(yè)。

　　紡織服裝板塊的性質(zhì)研究:從股價表現(xiàn)來看，消費者信心指數(shù)的提升并不能為紡織服裝帶來明顯超越大盤的收益。然而論絕對走勢來看，消費者信心指數(shù)與當(dāng)期紡織服裝還是有一定的同步性的，背后的原因就是消費者信心指數(shù)反映了經(jīng)濟景氣指標(biāo)，因此可以影響大盤走勢，進而紡織服裝板塊也有所表現(xiàn)。

　　但是并不能作為紡織服裝板塊獲得超額收益的領(lǐng)先指標(biāo)。

　　紡織服裝這十年:雖然紡織行業(yè)的業(yè)績和股價相關(guān)，且有一定的領(lǐng)先性，但由于業(yè)績本身的滯后性導(dǎo)致“擇時”變得非常困難。因此06年之前,政策預(yù)期對股價影響很大(人民幣升值，加息等等)。而06年之后，隨著出口的下降，勞動力成本上升后，消費升級，國內(nèi)消費才是主要方向。

　　選股策略:堅定看好國內(nèi)的品牌服裝消費的發(fā)展前景，快速的城市化進程以及中西部地區(qū)的高速發(fā)展將成為服裝消費增長的重要推動力，未來十年國內(nèi)的服裝消費將迎來黃金增長期。

　　A股市場現(xiàn)有的品牌服裝及家紡企業(yè)均將從行業(yè)的高成長中顯著受益。就11年來看，品牌渠道企業(yè)將受益于通脹迎來收入與利潤的加速增長。給予品牌服裝及家紡行業(yè)增持評級，重點推薦定位于三四線市場,市場空間大、成長迅速的搜于特。