隨著時(shí)間的推移，央行決定終止人民幣與美元匯率事實(shí)上掛鉤的做法，注重參考一籃子貨幣，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

    “一方面人民幣匯率近期內(nèi)不可能出現(xiàn)顯著變動(dòng)，因此不會對企業(yè)利潤產(chǎn)生立竿見影的影響。另一方面，即便人民幣升值，那它對中國龐大的出口制造業(yè)的影響視行業(yè)及具體公司也有很大不同，絕對不可一概而論。”中國國際期貨研究員首席策略分析師付鵬在接受中國商報(bào)記者采訪時(shí)如是分析。

    他甚至認(rèn)為,大多數(shù)行業(yè)將會從人民幣升值中受益。這也讓我們不難理解，為什么在一些境外分析人士看來，中國匯改簡直是“美國隊(duì)”自擺的“烏龍球”。

    出口行業(yè)未必受損

    一提到人民幣升值，人們首先認(rèn)為出口行業(yè)將首當(dāng)其沖遭遇不利，但在中金公司看來，人民幣升值對某一行業(yè)的總體益處(或產(chǎn)生的成本)取決于兩個(gè)因素：出口依存度(出口在總產(chǎn)出中的占比)和國內(nèi)成本在總成本中的比重。出口依存度和國內(nèi)成本較高的行業(yè)(如紡織服裝制造業(yè))可能由于人民幣升值而蒙受更多損失,而出口依存度較低、原材料進(jìn)口依賴性更強(qiáng)的行業(yè)(例如大宗商品加工行業(yè))將從人民幣升值中受益更多。

    由此可見，把爭論焦點(diǎn)主要放在了人民幣升值對出口行業(yè)成本的影響上,而淡化了對進(jìn)口行業(yè)的潛在益處，是不夠全面的。

    此外，從成本/收入角度來看,人民幣升值將導(dǎo)致以美元計(jì)算的成本上升,從而對企業(yè)出口產(chǎn)生負(fù)面影響,但其同時(shí)亦有助于國內(nèi)市場的銷售,因?yàn)槿嗣駧派禃档驮牧系倪M(jìn)口成本。對成本/收入進(jìn)行全面衡量需要綜合考慮人民幣升值對出口和國內(nèi)銷售的影響。

    綜合對出口和國內(nèi)銷售的影響,中金公司模擬了人民幣升值5%情況下各行業(yè)利潤將會發(fā)生的變化，得出若干結(jié)論：人民幣升值的贏家是依賴大宗商品進(jìn)口的重工業(yè)。人民幣升值5%將使石油加工和天然氣生產(chǎn)行業(yè)、金屬加工行業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備和金屬采礦行業(yè)的成本分別降低2%、1.3%和1%。

    不過，辦公設(shè)備行業(yè)和紡織服裝行業(yè)將受損。如果人民幣升值5%，將使辦公設(shè)備行業(yè)和紡織服裝行業(yè)的成本分別上升1%和0.8%，這主要是由于這些行業(yè)更依賴于出口或其供應(yīng)鏈主要在國內(nèi)。

    令人驚訝的是，對出口依存度較高的電子產(chǎn)品制造業(yè)、電氣設(shè)備行業(yè)和通用、特種設(shè)備行業(yè)小幅受益于人民幣升值,這是由于它們使用的原材料中較大部分來自進(jìn)口，因此國內(nèi)銷售受益程度大于出口受損程度。“雖然中國是個(gè)人電腦和電子產(chǎn)品的出口大國，但大部分都屬于加工貿(mào)易，即將進(jìn)口的部件進(jìn)行組裝，然后再將成品運(yùn)往國外。這意味著對許多科技產(chǎn)品制造商和從中國獲取供貨來源的賣家來說，人民幣走強(qiáng)是件各有利弊的事，甚至更傾向利大于弊。”中信證券肖姓分析師在接受中國商報(bào)記者采訪時(shí)如是說。

    中國國際金融有限公司近日表示，盡管中國的電腦及電子產(chǎn)品生產(chǎn)商是最依賴出口的行業(yè)之一，但它們有近60%的成本來自于進(jìn)口。

    此外，在中國國際期貨研究院首席策略分析師付鵬看來，中國出口行業(yè)對外是沒有競爭對手的，所謂對手也都是來自于國“加工行業(yè)盡管表面上看沒科技含量，但其對物流、港口、技工成熟度的要求實(shí)際上是很高的，這幾點(diǎn)因素綜合起來不是非洲、越南等國說能趕超就能趕超的。”他說。

    付鵬對中國商報(bào)記者舉例，“同樣購買一雙鞋，從中國進(jìn)口的價(jià)格雖然比非洲、越南略高，但質(zhì)量和制作工藝的差距可能又會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)格差，因此綜合來看，中國的產(chǎn)品還是性價(jià)比最高的。”

    就職于美國一家NGO組織的MAX在接受中國商報(bào)記者采訪時(shí)坦言，“美國人對中國產(chǎn)品的依存度很高，在一些中小型超市或連鎖店里，隨處可見中國產(chǎn)品，有的甚至占到了80%以上，消費(fèi)物美價(jià)廉的中國產(chǎn)品已經(jīng)成為美國人的一種習(xí)慣，這種習(xí)慣并不是短期內(nèi)隨著價(jià)格的微小變動(dòng)就能輕易改變的。”很顯然，MAX不認(rèn)為美國人可以迅速找到另一個(gè)國家的產(chǎn)品來替代。

    付鵬同時(shí)斷言，人民幣升值對某些出口型企業(yè)非但沒有任何傷害，反而使得企業(yè)的價(jià)值全面升值了，在這個(gè)過程中，員工的收入也會水漲船高，企業(yè)利潤率也會有所上升，從而加速內(nèi)部產(chǎn)業(yè)升級。

    野村證券策略師戴仕文還對中國商報(bào)記者分析，人民幣升值的直接受益對象更是不容忽視，他們都是國內(nèi)的“巨頭”，這其中就包括煉油廠(例如中石化)、航空公司(例如東方航空和南方航空)、大宗商品進(jìn)口商(例如紙張和金屬制造商)。

    在野村證券看來，在香港上市的中國收費(fèi)公路股最能夠從這一主題中獲利。這些收費(fèi)公路股和人民幣債券類似，提供高派息率、高于平均水平的股息收益率和100%的人民幣現(xiàn)金流。

    就業(yè)所受波及有限

    在外界紛紛討論人民幣升值對出口型企業(yè)就業(yè)的消極影響時(shí)，我們不妨回顧一下歷史。事實(shí)上,過去的人民幣升值并沒有損害中國的出口和就業(yè)。人民幣自2005年7月與美元脫鉤后對美元升值了17.5%,但中國在美國進(jìn)口市場的份額仍持續(xù)擴(kuò)大,甚至在金融危機(jī)爆發(fā)后仍是如此。

    中金公司分析指出，中國的出口并未受人民幣匯率的顯著影響,部分原因是中國的出口中包含了較大部分的進(jìn)口中間商品。而目前市場擔(dān)心,即使人民幣只是漸進(jìn)升值,中國一些低利潤率的勞動(dòng)密集型行業(yè)的出口也會垮掉，從而造成大批工人失業(yè)。但中國服裝和鞋類出口企業(yè)最近的經(jīng)歷表明這些擔(dān)憂是沒有道理的。中國服裝和鞋類出口企業(yè)在美國市場的主要競爭對手來自墨西哥。2009年中國在美國服裝和鞋類市場的份額是46%,而墨西哥是37%。雖然人民幣對墨西哥比索自2000年以來一路升值,中國在美國紡織服裝市場的份額卻從2000年的21%升至2009年的48%。

    金融危機(jī)爆發(fā)后,從2008年9月至2009年3月人民幣對墨西哥比索升值了39%,導(dǎo)致中國出口企業(yè)的成本相對于其競爭對手大幅上升。中國出口企業(yè)在美國服裝和鞋類市場的份額的確從46%下降至42%,但隨著人民幣對墨西哥比索匯率穩(wěn)定下來之后,中國出口企業(yè)的市場份額即迅速反彈,甚至高于人民幣大幅升值之前的水平。

    這意味著,即便突然發(fā)生巨大的匯率沖擊,對中國出口市場份額也只有暫時(shí)的影響。一旦中國出口企業(yè)一段時(shí)間后適應(yīng)了這種沖擊,它們將能夠重拾競爭力。換言之,一些勞動(dòng)密集型行業(yè)的低利潤率并不意味著它們?nèi)狈?yīng)對人民幣升值的能力。