紡織業(yè)：可承受5%本幣升值壓力 

　　人民幣升值與行業(yè)效益負(fù)相關(guān)

　　由于我國紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，對人民幣升值的敏感性非常強烈，在利潤率已經(jīng)逼近盈虧平衡點之際，如果今年人民幣升值重新啟動甚至加速上升的話，大多數(shù)企業(yè)都將"無利可尋"。湘財證券宏觀部預(yù)計今年人民幣升值幅度在3%-5%之間，這一升幅對大多數(shù)企業(yè)來說已是其可承受范圍的上限。

　　有媒體近日透露，商務(wù)部、工業(yè)和信息化部正在對勞動密集型行業(yè)進行壓力測試，以期理清人民幣匯率的變動對紡織服裝、制鞋、玩具等行業(yè)將造成何種影響。但上述消息人士強調(diào)，不能因為這場摸底就認(rèn)定人民幣一定會進入升值通道："這只是一個前瞻性的預(yù)案，具體會不會升值是另外一個問題。"該消息亦得到相關(guān)商協(xié)會高層證實。該人士指出，這一摸底調(diào)研近月已經(jīng)啟動，暫時未獲悉有明晰結(jié)果，不過幾類勞動密集型產(chǎn)品的對口商會粗略估算，人民幣每升值1個百分點，行業(yè)的凈利潤率就將直接下降1個百分點，而當(dāng)前這些行業(yè)的平均凈利潤僅為3%-5%。

　　連續(xù)3個月出口額增加

　　2010年2月紡織服裝出口總額為126.38億美元，已是連續(xù)三個月實現(xiàn)同比正增長，增幅達到89.34%，大幅超過市場普遍預(yù)期。分類看，紡織品出口同比上升78.19%，服裝類出口同比上升96.29%。1-2月，紡織品和服裝類出口增幅分別為39.42%和23.71%。

　　在歐美需求探底的環(huán)境下，目前國內(nèi)出口型企業(yè)生產(chǎn)訂單在逐漸增加。當(dāng)前歐美經(jīng)濟雖有第二次探底的風(fēng)險，但是就業(yè)率指標(biāo)企穩(wěn)，并有轉(zhuǎn)好跡象。在就業(yè)率好轉(zhuǎn)的情況下，消費需求將逐漸回升，特別是經(jīng)過了一年多的服裝消費萎縮，服裝需求將在更大程度上呈現(xiàn)剛性需求拉動。因此未來國內(nèi)紡織服裝出口型企業(yè)的訂單量不會同比下降。

　　隨著09年下半年來的原材料價格上漲，企業(yè)原材料庫存基本消耗殆盡，較高的原材料成本將會促使生產(chǎn)企業(yè)進一步漲價，轉(zhuǎn)移原材料成本壓力。未來國內(nèi)紡織服裝出口的訂單價格將會進一步提高。在量價齊升的情況下，國內(nèi)紡織服裝出口金額將繼續(xù)保持增長狀態(tài)，不排除若歐美經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期，全年紡織服裝出口增長極有可能超過10%的市場預(yù)期。

　　出口金額將繼續(xù)上漲紡織原材料價格的上漲，勞動力成本的增加將侵蝕出口型企業(yè)的訂單利潤，促使出口訂單的合同價格提高，出口產(chǎn)品價格的提高將使得國內(nèi)紡織服裝出口金額迅速恢復(fù)。

　　未來隨著全球經(jīng)濟的進一步好轉(zhuǎn)，歐美等國失業(yè)率數(shù)據(jù)下降，就業(yè)好轉(zhuǎn)，消費者的消費心理障礙逐漸消除，全球紡織服裝消費上升，特別是中、高端服裝需求復(fù)蘇，國內(nèi)紡織服裝出口將逐漸復(fù)蘇。

　　從以上因素分析，國內(nèi)紡織品服裝出口產(chǎn)品價格未來將上漲。無論是從成本推動，還是全球經(jīng)濟好轉(zhuǎn)形成需求拉動，都為國內(nèi)紡織服裝出口價格上漲提供了條件。未來紡織服裝出口產(chǎn)品價格的上漲將促使國內(nèi)紡織服裝出口金額回升。

　　全球紡織業(yè)景氣度回升

　　正常情況下，全球服裝消費需求上升將帶動紡織品需求的增長。由于中國具有最完整的紡織產(chǎn)業(yè)鏈，因此在全球服裝需求增長的情況下，國內(nèi)紡織品出口的增速均要大于服裝的出口增幅。金融危機發(fā)生后時，由于中高端服裝需求迅速萎縮，曾經(jīng)造成紡織品增速下滑程度大于服裝下滑程度。

　　目前，紡織品出口增速快于服裝的增長速度，這一狀況已經(jīng)持續(xù)了5個月，且進入2010年紡織品出口額達到101.59億美元，超過08年的同期水平(08年同期為94.63億美元)，扣除產(chǎn)品價格等因素的影響，紡織品出口量已經(jīng)恢復(fù)到08年的水平。這說明隨著國際需求(特別是歐美)開始有所好轉(zhuǎn)，全球紡織企業(yè)開工率進一步回升，全球紡織業(yè)景氣度開始回升。

　　行業(yè)回暖 關(guān)注被低估公司

　　從今年1-2月的走勢表現(xiàn)來看，紡服板塊表現(xiàn)大幅領(lǐng)先于大盤(領(lǐng)先接近14個百分點)，主要是因為行業(yè)利好因素不斷顯現(xiàn)以及受宏觀政策調(diào)控壓力影響較小。在行業(yè)景氣度的不斷回升下，紡服板塊仍有繼續(xù)上漲的動能。不過考慮到估值壓力已經(jīng)相對較大，湘財證券對全年紡服指數(shù)超越大盤仍持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，因此繼續(xù)維持行業(yè)"中性"的投資評級。短期建議關(guān)注行業(yè)以及年報數(shù)據(jù)超預(yù)期情況下的交易性機會。

　　中投證券表示，國內(nèi)服裝出口由于國際上的剛性需求，未來情況不會繼續(xù)惡化，只有向好。根據(jù)目前國際市場需求的特點(剛性需求仍然需要"中國制造")，未來國際市場需求會隨著經(jīng)濟的恢復(fù)增長而逐步復(fù)蘇。應(yīng)該重點關(guān)注具有較強議價能力的細(xì)分龍頭上市公司，如：魯泰A、山東如意、江蘇陽光等。