紡織服裝行業(yè)：整體業(yè)績降幅收窄，看好品牌服裝

　　上市公司業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。09年1-3季度，板塊上市公司收入實現(xiàn)592.08億元，同比減少10.65%，環(huán)比收窄1.44個百分點，凈利潤實現(xiàn)37.12億元，同比減少21.06%，環(huán)比收窄5.39個百分點。整體上，上市公司經(jīng)營有所好轉(zhuǎn)。

　　服裝行業(yè)盈利能力較強，品服裝表現(xiàn)優(yōu)異。分子行業(yè)看，服裝行業(yè)盈利能力相對較強，凈利潤出現(xiàn)較大波動，主要受投資收益影響，主要來自雅戈爾，品牌服裝表現(xiàn)出遠超行業(yè)平均水平的盈利能力。紡織行業(yè)受費用率拉升影響，整體盈利能力有較大下滑，投資收益和營業(yè)外收入使凈利潤相對平穩(wěn)。輔料行業(yè)主要受瑞貝卡業(yè)績下滑拖累，偉星股份雖開工率未得到提升，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使毛利率保持增長。

　　行業(yè)仍體現(xiàn)內(nèi)銷強勁，出口疲軟的狀況。行業(yè)內(nèi)銷增長強勁，8月份限額以上服裝銷售增長23.3%，大型百貨商場服裝銷售增長21.1%，尤其在三季度，中高檔品牌服裝銷售明顯優(yōu)于前兩個季度，后期將保持高增長態(tài)勢。出口繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟，9月份降幅收窄，源于08年同期基數(shù)較低，從海外市場消費情況看，出口短期內(nèi)仍將呈現(xiàn)底部震蕩局面，由于08年四季度基數(shù)較高，回暖至少需至2010年一季度。

　　維持對行業(yè)“中性”評級。由于出口仍處底部，行業(yè)整體回暖仍需時間，三季度以來，紡織服裝指數(shù)上漲15%，而上證指數(shù)上漲5.6%，剔除虧損后，行業(yè)平均市盈率37倍，相對全部A股的議價水平達到40%，我們維持對行業(yè)“中性”評級。

　　繼續(xù)看好內(nèi)銷品牌服裝。選股方面，我們延續(xù)前期的策略，重點把握內(nèi)銷品牌服裝，適度關(guān)注訂單恢復(fù)良好的出口龍頭企業(yè)。國內(nèi)服裝消費體現(xiàn)出了較好的成長性，而品牌服裝銷售表現(xiàn)更具彈性，隨著經(jīng)濟逐步恢復(fù)，居民收入水平提高，城鎮(zhèn)化率加快，國內(nèi)服裝消費將延續(xù)高增長，我們主要推薦七匹狼、報喜鳥。  （ 騰訊財經(jīng)）

　　化工行業(yè)：紡織服裝出口轉(zhuǎn)好

　　紡織服裝出口整體轉(zhuǎn)好，歐美地區(qū)需求逐步復(fù)蘇。

　　盡管出口價格下跌使得出口額仍同比減少，但紡織服裝的出口量預(yù)計已有同比5%以內(nèi)的小幅正增長。出口企業(yè)在獲得相對充足的訂單后，開始選擇更為有利的訂單。

　　相對而言，東南亞、中東、南美等地區(qū)的出口在此次危機中影響較小，2Q09即基本恢復(fù)至08年同期水平，部分地區(qū)出口量甚至由于市場開拓力度的增強而有所增長。從7、8月開始，歐美地區(qū)的需求開始恢復(fù)，紡織品出口好轉(zhuǎn)；歐美地區(qū)服裝出口維持小幅穩(wěn)步回暖的態(tài)勢，但仍處于相對較低的水平。從此次參加廣交會歐美客商的參會數(shù)量以及購買意向來看，未來歐美地區(qū)出口將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

　　因此，主要市場集中于歐美地區(qū)的企業(yè)在此次金融危機中受影響較大；出口市場面向中東、東南亞地區(qū)等市場的出口企業(yè)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定，部分出口商如江蘇華聯(lián)進出口也加強了這些地區(qū)的市場開拓。另有部分企業(yè)如山東魏橋集團、華潤紡織則采取加大內(nèi)銷比例的方式應(yīng)對危機。

　　繼續(xù)推薦紡織化學(xué)品行業(yè)。

　　通過廣交會的調(diào)研，我們認為歐美地區(qū)需求在逐步復(fù)蘇，紡織服裝出口將進一步好轉(zhuǎn)，拉動上游化纖、紡織化學(xué)品需求，繼續(xù)推薦紡織化學(xué)品行業(yè)的傳化股份、德美化工、華峰氨綸、友利控股、煙臺氨綸以及航民股份。 (國信證券)

　　紡織服裝行業(yè)：服裝PMI提升明顯

　　三季報回顧：09年前三季度，行業(yè)上市公司(48家樣本)收入和凈利潤分別同比增長0.55%和-5.59%。重點關(guān)注的內(nèi)銷類公司三季報實現(xiàn)穩(wěn)定增長，反映國內(nèi)服裝零售上下游的良好態(tài)勢。出口類及出口相關(guān)的公司普遍未能實現(xiàn)正增長，但優(yōu)質(zhì)公司如魯泰、瑞貝卡訂單回升明顯，且有價格提升趨勢。

　　行業(yè)需求：內(nèi)銷強勢可期，出口將有分化。9月紡織服裝零售額與大型百貨商場銷售增幅分別為19%和21%，雖較8月有所回落，但仍處景氣高點。

　　判斷10月內(nèi)銷增幅再現(xiàn)攀升，并且在溫和通脹預(yù)期下，內(nèi)銷強勢可期。9月紡織服裝出口金額同比下降6.98%。判斷四季度出口依舊壓力較大，恢復(fù)需至2010年，但優(yōu)質(zhì)公司可能先于行業(yè)走出低谷。

　　行業(yè)供給：產(chǎn)量、投資增速小幅上升，服裝PMI提升明顯。09年9月行業(yè)紗、布、服裝產(chǎn)量增幅分別為11.96%、6.7%和7.59%。前三季度紡織業(yè)和服裝業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅分別為10%和15.4%。兩子行業(yè)10月PMI指數(shù)分別為53和61，較9月提升1.5和10.6個百分點，較年初提高25和26個點。

　　價格走勢：通脹勢起，原料價格持續(xù)攀升。10月底，粘膠短纖和滌綸短纖偷格分別為17500和9020元/噸，較年初上漲51%和26%。國內(nèi)328級棉花現(xiàn)貨價格升至14038元/噸，CotlookA指數(shù)折算棉價亦達13172元/噸。

　　風險提示。人民幣升值對出口恢復(fù)構(gòu)成壓力;原材料價格上升考驗公司提價能力。

　　投資策略。四季度是消費的旺季，加上溫和通脹趨勢對消費的拉動效應(yīng)，行業(yè)投資策略仍以內(nèi)銷類公司為主線，首推七匹狼、航民股份和雅戈爾。

　　關(guān)注出口改善明顯的標的，如魯泰A、瑞貝卡和潯興股份。該類公司可能先于行業(yè)走出低谷。關(guān)注具有催化劑事件的標的，如產(chǎn)能釋放在即的江南高纖和增發(fā)在即的報喜鳥。（中信證券）