影響國際棉價的主要因素有供需狀況、石油價格、糧價、美元指數(shù)、CPI及投資基金頭寸。從實證結(jié)果來看，多數(shù)時候棉花與大宗商品價格走勢基本一致，但供需狀況也在其價格決定中起著主導(dǎo)作用。影響未來棉價的關(guān)鍵因子存在于以下幾方面：

    近年來，棉花市場受三大因素夾擊：一是能源價格不斷走高導(dǎo)致化肥價格大幅上漲，而化肥的成本占了棉花生產(chǎn)成本的20%左右，這引起棉農(nóng)紛紛轉(zhuǎn)而種植化肥需求量較小的品種。二是年度棉花價格波幅達(dá)到歷史最高水平。三是2007年年底開始的金融危機(jī)已經(jīng)影響到實體經(jīng)濟(jì)，歐美大量的紡織廠降低開工率，據(jù)估計2008年全球的棉花消費量同比減少13%，僅為2290萬噸，這是自二戰(zhàn)以來的最大降幅。生產(chǎn)成本上升、價格波動變大、需求量下降這三者作用在一起使得全球棉花的種植面積一降再降。而且從各主要產(chǎn)棉國的種植面積來看，各產(chǎn)棉國的動作也驚人的一致：減少棉花種植面積。再綜合考慮本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深度和廣度，我們認(rèn)為棉花種植面積很難在2010年扭轉(zhuǎn)，進(jìn)而棉花的產(chǎn)量也很難在短期內(nèi)得到顯著增加。

    歷年棉花消費量及消費增速

    一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，人們對紡織品的需求將率先恢復(fù)，而占全球纖維消費量1/3強(qiáng)的棉花需求量也必將恢復(fù)，但此時棉花的種植面積恢復(fù)卻有一定的滯后性，屆時棉花的供應(yīng)將吃緊，進(jìn)而引起棉花價格的上漲，2009年年初至今棉花價格的不斷上漲也證明了這一點。若經(jīng)濟(jì)真能如大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷的自2010年開始全面復(fù)蘇，那么到2010年，紡織品需求的復(fù)蘇將快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而棉花的需求也勢必強(qiáng)勁反彈，但由于2010年的棉花供給量將由2009年的棉花種植面積來決定，而2009年棉花種植面積并未有轉(zhuǎn)好的跡象，不僅如此，從目前情況來看美國等主要產(chǎn)棉國的種植面積還紛紛低于預(yù)期，2010年將會出現(xiàn)棉花供給短缺的現(xiàn)象。一旦棉花供給短缺，需求量又強(qiáng)勁反彈，則疲軟多年的棉花價格勢必會有所表現(xiàn)。

    探索影響未來棉價的關(guān)鍵因子

    影響國際棉價的主要因素有供需狀況、石油價格、糧價、美元指數(shù)、CPI及投資基金頭寸。從實證結(jié)果來看，多數(shù)時候棉花與大宗商品價格走勢基本一致，但供需狀況也在其價格決定中起著主導(dǎo)作用。影響未來棉價的關(guān)鍵因子存在于以下幾方面：

    一是基金對棉花期貨價格的影響愈來愈大?；鹪趪H商品期貨市場上的作用越來越大，從1993年以來的數(shù)據(jù)看，非商業(yè)頭寸（一般認(rèn)為是基金持倉）占比越來越大，非商業(yè)凈多單與棉花期貨價格的相關(guān)關(guān)系也越來越顯著。1993年至1998年期間，非商業(yè)凈多單與棉價的相關(guān)系數(shù)為0.3，而在2005-2009年，相關(guān)系數(shù)已經(jīng)達(dá)到0.622。

    二是棉價并非總和石油、國際糧價同向變化，但近年來相關(guān)性明顯增強(qiáng)。根據(jù)我們的統(tǒng)計，1993-1998年棉價與石油價格的相關(guān)關(guān)系尚不明顯，但在1999-2005年間已表現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，到2006-2009年間，棉花價格與油價、糧價的相關(guān)系數(shù)分別達(dá)到0.835與0.883。

    三是美元指數(shù)與國際棉價高度相關(guān)。一直以來，國際棉價與美元指數(shù)表現(xiàn)出穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，近年來，這種正相關(guān)關(guān)系表現(xiàn)得越來越顯著。2006-2008年間，美國ICE交易所2#期棉與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了-0.817。

    四是我們以美國1959年三季度以來的棉花價格、實際GDP季度同比增速、實際CPI同比增速為樣本進(jìn)行了相關(guān)分析，結(jié)果表明，棉花價格與季度GDP同比增速的相關(guān)關(guān)系不顯著，而與CPI的正相關(guān)關(guān)系具有統(tǒng)計意義。