2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)的同時(shí)，人民幣兌美元匯率走勢(shì)也步入一個(gè)平穩(wěn)時(shí)期，不少市場(chǎng)人士發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去的一年里，人民幣匯率似乎又重新回歸了“盯住美元”。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，短期資本回流中國(guó)，人民幣匯率是否將重拾升勢(shì)？匯率機(jī)制改革又將如何向前邁進(jìn)？

　　回歸“盯住美元”？

　　匯改四年來(lái)，不少研究者認(rèn)為，人民幣匯率的運(yùn)行實(shí)際上是一種“軟”盯住美元的匯率安排。盡管如此，截至2008年7月21日，人民幣兌美元仍然升值了超過(guò)17%。

　　然而，自2008年7月金融危機(jī)爆發(fā)之后一年以來(lái)，人民幣兌美元在6.81~6.85的區(qū)間內(nèi)徘徊，今年以來(lái)則幾乎在6.82~6.84的范圍內(nèi)窄幅波動(dòng)。不少市場(chǎng)人士開始討論，人民幣匯率似乎又重新回歸了“盯住美元”。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理何帆的研究表明，在過(guò)去大約一年中，人民幣“貨幣籃子”中美元的比重再次回到了1附近，同時(shí)日元、韓元和歐元的比重卻再次回復(fù)到零的狀態(tài)。這意味著，整個(gè)貨幣籃子幾乎又退化為單一貨幣——美元。同時(shí)，人民幣匯率已經(jīng)停止了對(duì)整個(gè)貨幣籃子（美元）的升值狀態(tài)。摩根士丹利中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶也認(rèn)為，2008年7月以來(lái)，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)入了一個(gè)近似于美元硬掛鉤的新制度。

　　由于對(duì)美元保持相對(duì)穩(wěn)定，美元匯率的起落間接就導(dǎo)致了人民幣實(shí)際有效匯率的起伏。在金融危機(jī)期間，由于避險(xiǎn)資金回流美國(guó)，美元升值，國(guó)際清算銀行(BIS)公布的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)在危機(jī)期間大幅上升，2008年1月到12月升幅高達(dá)12.15%。

　　今年二季度，部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，發(fā)達(dá)國(guó)家利率降至歷史低點(diǎn)，資金開始再次流向新興市場(chǎng)，美元開始急劇回落，受此影響，人民幣實(shí)際有效匯率自3月開始下跌。今年6月，人民幣實(shí)際有效匯率為115.85，環(huán)比下跌3.04%，整個(gè)上半年人民幣實(shí)際有效匯率貶值4.41%，同期名義有效匯率貶值1.58%。

　　需要承認(rèn)的是，人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定對(duì)抵御危機(jī)沖擊功不可沒(méi)。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰認(rèn)為，去年四季度以來(lái)國(guó)際外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不定，特別是美元大起大落，去年11月和今年3月美元兩度出現(xiàn)急劇墜落，今年3月以來(lái)美元持續(xù)走軟，在這種情況下，保持人民幣兌美元的相對(duì)穩(wěn)定是緩沖動(dòng)蕩和危機(jī)沖擊的一種較好選擇。

　　央行貨幣政策委員會(huì)前委員、社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)曾在一篇文章中建議，保持持續(xù)、穩(wěn)定、快速增長(zhǎng)是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的根本目標(biāo)，包括人民幣匯率政策在內(nèi)的一切宏觀調(diào)控政策都需以此為最基本的出發(fā)點(diǎn)。“換言之，人民幣匯率的合理均衡水平應(yīng)該首先有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總目標(biāo)，其次才能考慮平衡國(guó)際收支。”

　　向前走？向后走？

　　人民幣“回到過(guò)去”的狀態(tài)與匯率機(jī)制改革的初衷并不符，這種狀態(tài)的可持續(xù)性也越來(lái)越受到質(zhì)疑。

　　二季度以來(lái)，在寬松的財(cái)政政策和貨幣政策強(qiáng)力刺激下，投資強(qiáng)勁反彈，外匯儲(chǔ)備從一季度的僅增77億美元回復(fù)到增長(zhǎng)1800多億美元，“熱錢”可能開始返回中國(guó)。上半年外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，離岸市場(chǎng)人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率（NDF）勁升超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)，意味著人民幣升值預(yù)期再起。