在手訂單飽滿，高增長有保障:截止到2009年6月5日，中國中鐵公布的2009年新接基建訂單為1271.61億元，中國鐵建公布的新接訂單為778.87億元，由于有些小額的訂單不以公告形式發(fā)布，實際新簽訂單將高于這些數目。今年鐵道部將新開工約70個項目，新增投資和規(guī)模超過1萬億元，目前已開工只有10個左右，預計下半年新開工項目發(fā)包速度將大大提速。中鐵、鐵建2008年尚有未完成合同分別為4,207.5億元和4,710.890億元，在手訂單飽滿將保障公司在2009-2012年間的高增長。

對于南車而言，目前動車組、城軌地鐵、大功率電力機車在手訂單飽滿，未來動車組整體市場容量有望遠遠超過我們的預期，為公司業(yè)績的持續(xù)高增長打下堅實基礎。

中鐵、鐵建從2009年開始高增長，南車稍滯后：作為施工單位，中鐵、鐵建的收入確認按照工程進度核算，將首先受益于鐵路投資的拉動。2009年鐵路基建投資計劃完成6000億，比2008年的3300億增長82%，中鐵、鐵建兩家將充分分享這一高速增長。根據鐵路產業(yè)鏈受益?zhèn)鲗ы樞?，中國南車受益將稍滯后，我們預計南車增長高點從2011年開始。

此外，我們認為三家盈利能力的提升還來源于：國企規(guī)模優(yōu)勢的發(fā)揮帶來管理費用占比的下降，根據我們的測算，EPS和管理費用占比的敏感性很高，管理費用占比下降0.5個百分點將帶來盈利能力的明顯提升。對于南車而言，盈利能力的提升還來源于產品結構調整帶來的綜合毛利率的提升。

綜合來看，我們認為中鐵、鐵建從2009年開始將步入高增長軌道，南車雖然稍滯后，但2009、2010年業(yè)績增長可期。我們預測中國中鐵2009、2010、2011年EPS分別為0.26、0.38、0.44元，中國鐵建2009、2010、2011年EPS分別為0.51、0.77、0.88元，中國南車2009、2010、2011年EPS分別為0.18、0.3、0.49元。我們繼續(xù)維持三家公司"買入"評級。