隨著生產(chǎn)的逐步恢復(fù)，二季度行業(yè)情況可以概括為：1、外貿(mào)需求整體不樂(lè)觀，但惡化程度在放緩；2、內(nèi)需長(zhǎng)期來(lái)看有潛力，但短期受收入預(yù)期減少的抑制；3、服裝企業(yè)降庫(kù)存化的過(guò)程會(huì)導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下跌，進(jìn)而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。

　　1、2月份外貿(mào)數(shù)據(jù)意料之中的差，不過(guò)從出口結(jié)構(gòu)來(lái)分析，即使面對(duì)擁有勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的越南等國(guó)，我國(guó)的外貿(mào)優(yōu)勢(shì)仍然存在。從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)能否好轉(zhuǎn)取決于全球經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)暖和增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變；而短期來(lái)看則要等待海外需求的回升。不過(guò)好的預(yù)期在于，美國(guó)的國(guó)內(nèi)零售額增幅下降的幅度在收窄，預(yù)示著未來(lái)出口好轉(zhuǎn)的可能性在增加。

　　相較于外貿(mào)形勢(shì)的不明朗，我們更看好內(nèi)銷市場(chǎng)，主要理由來(lái)自對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。我們?cè)鴾y(cè)算，如果只依賴城鎮(zhèn)化的推進(jìn)帶來(lái)人口結(jié)構(gòu)的變化，中國(guó)每年的服裝市場(chǎng)容量會(huì)有至少10％的增長(zhǎng)，而如果再考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的居民消費(fèi)能力提升，市場(chǎng)容量的擴(kuò)大速度將遠(yuǎn)超過(guò)10％。當(dāng)然短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速的放緩對(duì)居民收入水平和消費(fèi)能力的抑制不可避免。我們認(rèn)為內(nèi)銷零售額增速放緩的很大原因來(lái)自價(jià)格的降低，主要原因來(lái)自服裝企業(yè)的降庫(kù)存化行為帶來(lái)的價(jià)格下滑。未來(lái)隨著服裝企業(yè)降庫(kù)存化接近尾聲，國(guó)內(nèi)零售額增速的回升是可以期待的。

　　物價(jià)指數(shù)的紛紛回落對(duì)于行業(yè)更大的意義在于其預(yù)示了企業(yè)的生產(chǎn)成本壓力在進(jìn)一步減輕。我們認(rèn)為，這有助于重新打開企業(yè)的降價(jià)空間，利用價(jià)格優(yōu)勢(shì)來(lái)應(yīng)對(duì)暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)困難。

　　近期重要的政策來(lái)自出口退稅率上調(diào)至16％。我們認(rèn)為政府如此小心翼翼的調(diào)整行業(yè)出口退稅率是出于防止貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的想法。由于海外需求的疲弱，單純依賴上調(diào)出口退稅率來(lái)刺激出口并不現(xiàn)實(shí)。退稅率調(diào)整的更重要意義在于為外貿(mào)企業(yè)降價(jià)留出空間，緩解企業(yè)的部分出口壓力。

　　上面我們提到了:美國(guó)的國(guó)內(nèi)零售額增幅下降的幅度在收窄,預(yù)示著未來(lái)出口好轉(zhuǎn)的可能性在增加。在本篇報(bào)告中我們將用更詳實(shí)的數(shù)據(jù)證明此觀點(diǎn)。

　　我們觀察到,美國(guó)紡織品服裝月度零售額自08年8月份開始加速下滑,但在今年2月份終于出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī):下滑幅度逐漸收窄。雖然內(nèi)需完全的反轉(zhuǎn)還無(wú)法確立,但我們至少看到其并沒(méi)有向更壞的情況發(fā)展。況且我們看到美國(guó)服裝終端市場(chǎng)的庫(kù)存一直維持的較好,庫(kù)存銷售比的上升主要來(lái)自銷售額的下降。但09年1月份服裝零售商的庫(kù)存銷售比開始回落,預(yù)示著庫(kù)存消耗過(guò)程中銷售額逐步回升。由此我們預(yù)計(jì),此趨勢(shì)下新的訂單需求將會(huì)逐漸增多,對(duì)我國(guó)的出口企業(yè)來(lái)說(shuō)是好的預(yù)期。

　　盡管美國(guó)的國(guó)內(nèi)需求自去年7、8月份開始迅速下滑,但迄今為止其仍是我國(guó)重要的貿(mào)易伙伴,美國(guó)市場(chǎng)仍是我國(guó)紡織品服裝重要的需求終端。而且我國(guó)的紡織品服裝在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然明顯,這不僅表現(xiàn)在市場(chǎng)占有率上我們持續(xù)保持第一的位置,而且即使在困難的時(shí)期我們的占有率仍在持續(xù)提升。只不過(guò)競(jìng)爭(zhēng)力有結(jié)構(gòu)上的變化:紡織品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)要明顯超過(guò)服裝,主要原因來(lái)自勞動(dòng)力成本比較優(yōu)勢(shì)的逐步消失和生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的增強(qiáng)?？傮w來(lái)說(shuō),美國(guó)需求的好轉(zhuǎn)對(duì)我國(guó)的出口意義仍然重大,可能會(huì)扭轉(zhuǎn)我國(guó)外貿(mào)頹勢(shì),緩解當(dāng)前很多出口型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　如果美國(guó)內(nèi)需逐步回暖,以該地區(qū)為主要出口市場(chǎng)的企業(yè)訂單增多將毋庸置疑,為此我們篩選出行業(yè)內(nèi)出口占比較大,且以美國(guó)市場(chǎng)為主的幾家公司,他們將是這一事件下主要的受益者,同時(shí)我們也測(cè)算了出口退稅率上調(diào)1％對(duì)公司EPS的影響,并依此做了排序。綜合考慮多種影響因素及當(dāng)前股價(jià)水平,推薦公司為瑞貝卡和金飛達(dá)。