這些天的中心話題是：美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)有多嚴(yán)重，會(huì)持續(xù)多久？

　　最嚴(yán)重的憂慮是，這次衰退會(huì)比1982年那次美國(guó)二戰(zhàn)后最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)衰退更為嚴(yán)重，當(dāng)時(shí)美國(guó)實(shí)際人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下滑了3%，失業(yè)率最高時(shí)達(dá)到了近11%。那么我們這次是否會(huì)經(jīng)歷一次蕭條？人均GDP或消費(fèi)下降達(dá)到10%即構(gòu)成經(jīng)濟(jì)蕭條。

　　美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在如此長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)一直表現(xiàn)如此平穩(wěn)，以致于單看美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，根本得不出有關(guān)蕭條概率的準(zhǔn)確情況。我在研究中查閱了許多國(guó)家的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，考慮了蕭條和股市崩盤之間的歷史聯(lián)系。（我和約瑟•烏蘇亞(Jose Ursua)上個(gè)月為美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)撰寫了一篇名為《股市崩盤與蕭條》(Stock-Market Crashes and Depressions)的研究報(bào)告，其中闡述了這一研究。）

　　基本結(jié)論是，美國(guó)有充足的理由擔(dān)憂陷入經(jīng)濟(jì)蕭條。美國(guó)GDP和消費(fèi)跌幅達(dá)到10%的可能性大概有五分之一，這是上世紀(jì)三十年代初以來(lái)所未見(jiàn)的。

　　我們發(fā)現(xiàn)，1870年之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)只有兩次可謂陷入了蕭條：1929年-1933年的大蕭條時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑25%；1917年-1921年的一戰(zhàn)后時(shí)期，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)總量下滑了16%。我們還收集了33個(gè)其他國(guó)家的GDP、消費(fèi)和股市回報(bào)等長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，時(shí)期最遠(yuǎn)可上溯到1870年。我們的猜想是，蕭條可能和股市崩盤有著密切關(guān)聯(lián)（至少我們認(rèn)為股市崩盤預(yù)示著出現(xiàn)蕭條的概率顯著上升）。

　　這個(gè)觀點(diǎn)似乎和薩繆爾森(Paul Samuelson)1966年那句經(jīng)常被人提及的諷刺性妙語(yǔ)存在沖突，他當(dāng)時(shí)說(shuō)，“過(guò)去出現(xiàn)了五次經(jīng)濟(jì)衰退，股市卻預(yù)測(cè)到了九次”。話說(shuō)的很聰明，但卻不公平地貶低了股市的預(yù)測(cè)能力。實(shí)際上，發(fā)生股市崩盤顯著提高了蕭條出現(xiàn)的幾率。與此相反，沒(méi)有出現(xiàn)股市崩盤則降低了蕭條出現(xiàn)的可能性。