金 水

　　人民幣升值容易貶值難。

　　如果說人民幣升值有被國際勢力挾制的味道，那么，如今人民幣貶值主動權(quán)回到了自己手里，卻發(fā)覺人民幣匯率陷入兩難的境地。

　　在拉動中國經(jīng)濟的三駕馬車中，出口所占的比重最大，眼下要保經(jīng)濟增長，振興受到金融風(fēng)暴沖擊的出口業(yè)是最直接的；之前，央行行長周小川曾表示不排除通過人民幣貶值來刺激出口，保經(jīng)濟增長。人民幣兌美元的價格在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話前出現(xiàn)罕見的跌停，改變了匯改以來人民幣升值的軌跡，首次出現(xiàn)下跌。

　　這次人民幣貶值的結(jié)果沒有帶來出口的好轉(zhuǎn)，卻帶來了中國外匯儲備跌破19000億美元的消息，如此多的外匯儲備已經(jīng)形成一種負擔(dān)，本來減少一點并不算什么，反而減輕了壓力，有利于國際收支平衡；但是，人民幣匯率貶值的預(yù)期一旦確立，可能引發(fā)資金外逃和30年改革開放積累的國民財富縮水，外匯儲備出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)。目前，金融風(fēng)暴還沒有完全過去，信心比黃金還重要，保持人民幣穩(wěn)定可以有效避免危機深入傳導(dǎo)中國金融體系。

　　我們看到，韓國、俄羅斯等國出現(xiàn)貨幣大幅度貶值，外匯儲備急劇減少，社會財富迅速縮水，信心缺失甚至引發(fā)金融動蕩；中國外匯儲備數(shù)據(jù)大跌的消息一經(jīng)公布就引發(fā)了市場對QFII撤離和資產(chǎn)價格繼續(xù)下挫的擔(dān)心，12月24日，上證指數(shù)出現(xiàn)深幅跳水。12月25日，商務(wù)部部長陳德銘表示，中國不會通過人民幣貶值來刺激出口，這實際上顯示人民幣匯率政策已經(jīng)陷入兩難的境地。

　　但是，讓人擔(dān)心的是出口會不會成為拉動經(jīng)濟的“擺設(shè)”，韓國和俄羅斯等貨幣已經(jīng)大幅貶值，一旦度過眼前的危機，未來出口競爭力可能會遠遠超過中國，全球各國都在紛紛降息，尋求貨幣貶值，企圖轉(zhuǎn)嫁這場危機；如果人民幣不貶值，那等于我們替別人吃藥，為美國金融危機買單。

　　選擇人民幣持續(xù)貶值刺激出口效果會如何呢？眼下的中國與1998年東南亞金融危機有些不一樣，那時候，美國經(jīng)濟沒有問題，如今，金融危機從美國爆發(fā)，美國經(jīng)濟遭受打擊，需求在迅速惡化；而依靠人民幣大幅度貶值刺激出口的效果至少在半年之后才能顯現(xiàn)，在這場金融危機中倒閉的中國出口企業(yè)，生產(chǎn)能力也很難一下子恢復(fù)，選擇人民幣貶值刺激出口的效果很難評估。

　　眼前，在危機中保持人民幣穩(wěn)定具有重大的現(xiàn)實利益，保證國民財富不縮水；中國是全球金融風(fēng)暴中唯一擁有大量外匯和財政盈余的國家，這些錢可以用于刺激經(jīng)濟，發(fā)展內(nèi)需，而全球大多數(shù)國家都陷入了流動性嚴(yán)重不足。

　　從1980年到1990年，中國外匯儲備突破100億美元用了10年時間，而外匯儲備突破1000億美元用了6年時間。2006年底中國外匯儲備首次突破10000億美元，中國外匯儲備的快速增長主要是最近3年，僅2007年外匯儲備就增加5000億美元，尤其是2005年匯改人民幣升值預(yù)期確立之后速度明顯加快。這里面有以前逃往國外的國內(nèi)灰色資金，有大量外資和熱錢，大家都是沖著人民幣升值來的；這也是中國股市在2006年到2007年形成超級大牛市的基礎(chǔ)，樓市等各種資產(chǎn)價格形成迅速上漲的趨勢，央行過去兩年最忙碌的事就是應(yīng)對流動性過剩；雖然這種趨勢因為宏觀調(diào)控和華爾街金融危機被打斷，但資金并沒有大規(guī)模撤離中國的跡象。而一旦人民幣貶值，這些資金可能加速外逃，引發(fā)金融動蕩。

　　最近，中國開始嘗試外貿(mào)以人民幣結(jié)算，這為人民幣走向國際自由兌換邁出了第一步，未來，人民幣有望成為繼美元、歐元、日元、英鎊之后的全球重要貨幣，人民幣匯率波動可能會選擇市場定價，而不是單邊的升值和貶值。從眼前來看，至少需要等美國經(jīng)濟開始恢復(fù)，消費出現(xiàn)回升，人民幣貶值才具有現(xiàn)實作用，人民幣的升值貶值需要權(quán)衡利弊，保證國家戰(zhàn)略利益。

　　人民幣一旦保持穩(wěn)定，股票和住房等各種資產(chǎn)價格也會穩(wěn)定下來，依靠比較健康的金融服務(wù)體系拉動新一輪的投資和消費。

　　2008年股市最活躍的一段歲末行情，ST股票從仙股時代的入口被拽回來重新雞犬升天。本周藍籌股再次遭遇拋壓，大盤跳水，一些前期漲幅過大的股票進入調(diào)整期，場內(nèi)炒作氣氛開始減弱。受公司業(yè)績和解禁潮高峰來臨的影響，周五，大盤指數(shù)繼續(xù)下探尋求支撐，盡管國資委主任李榮融表示占大小非解禁數(shù)量80％的央企不減持穩(wěn)定了市場人心，但仍然阻擋不住機構(gòu)現(xiàn)金過年的選擇。在大盤調(diào)整過程中，反而是ST股票繼續(xù)發(fā)飆，顯示受解禁潮影響比較小的小盤股和重組股仍然是2009年投資的主流。臨近年關(guān)，資金開始獲利了結(jié)，基金應(yīng)對年底分紅，準(zhǔn)備來年再戰(zhàn)。