中國的匯率是世界市場上對政府控制作出反應的最后幾個關鍵變量之一。因此，許多投資者現(xiàn)在正試圖揣摩中國官員的心思。

　　幾年來，中國一直允許人民幣對美元穩(wěn)步升值。這種做法使美國滿意，也使中國出口的競爭力有所減弱，同時還有助于中國經(jīng)濟降溫。

　　這種穩(wěn)步升值在7月初突然停止。自那以來，盡管各種力量排山倒海地沖擊著世界市場，但人民幣兌美元的匯率幾乎沒動。

　　但是，這只適用于美元。在貿(mào)易加權(quán)基礎上，人民幣繼續(xù)升值，尤其是相對于其它亞洲貨幣，但相對于日元則出現(xiàn)明顯貶值。

　　按邏輯，這種組合意味著美元相對于其它貨幣必然升值，而日元的升值幅度還要大。這進而意味著“日元套利交易”（即投資者借入日元資金，然后兌換成高利率的貨幣儲蓄）的終結(jié)。鑒于弱勢美元曾與強勁的油價關聯(lián)，這還意味著油價會下跌。

　　果然，油價開始下跌，美元開始升值，日元套利交易開始賠錢。這一切都發(fā)生在7月，恰逢中國人民幣停止對美元升值。

　　哪些理論能夠解釋這種情況？理論之一是，這是中國壓低油價的最佳途徑。另一種理論提出，這都可歸因于考慮范圍更廣的外交政策：做一個好鄰居，讓人民幣對其它亞洲貨幣升值。還有，隨著中國經(jīng)濟開始減速，出臺一些刺激措施實為明智之舉。一些投資者還相信，這可能是向美國總統(tǒng)候選人奧巴馬發(fā)出的一個信號，奧巴馬想把中國定性為“匯率操縱國”。

　　無論真相為何，這也進一步意味著，一旦人民幣恢復對美元升值，油價可能上升，而美元對其它貨幣將會貶值。