事件：

　　生意社11月17日訊　國務院常務會議確定，自2009年1月1日起，在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉型改革，鼓勵企業(yè)技術改造，減輕企業(yè)負擔1200億元。

　　簡評：

　　我國增值稅從生產型向消費型轉變，旨在鼓勵企業(yè)技術改造，減少企業(yè)的稅負負擔。對有固定資產投資的企業(yè)來說，固定資產進項可以抵扣，將減少固定資產原值，減少折舊，增加企業(yè)在固定資產使用壽命期間的利潤，并可以緩解目前行業(yè)現(xiàn)金流緊張的局面。

　　其中允許抵扣的固定資產范疇僅包括設備、工具器具購置部分的投資。第一紡織網在經過與行業(yè)主管部門交流后，估算的紡織服裝行業(yè)固定資產投資總額中用于購置設備、工具器具的投資部分所占比重在40%-45%間。

　　各子行業(yè)受益幅度各異，紡織業(yè)受益幅度大于服裝業(yè)

　　由于紡織服裝行業(yè)各子行業(yè)固定資產投資額及盈利情況之間存在差異，增值稅改革對于不同子行業(yè)的影響是不盡相同的。固定資產投資額較大的，獲得的抵扣稅額較大，相應企業(yè)利潤增厚程度也較高。根據(jù)各子行業(yè)固定資產投資額的情況，受益幅度是紡織業(yè)大于服裝鞋帽業(yè)，紡織業(yè)中受益最大的是棉、化纖紡織及印染精加工。

　　有利于增加企業(yè)現(xiàn)金流，促進企業(yè)技術改造

　　資金困難是當前紡織服裝企業(yè)最大的困難之一，增值稅改革后，固定資產進項增值稅將可以從銷項增值稅中抵扣，則企業(yè)每年應繳的增值稅將有較大幅度下降，對企業(yè)日常現(xiàn)金流的改善較為明顯。由于稅收優(yōu)惠對利潤的影響要根據(jù)折舊年限分攤逐年體現(xiàn)，而對現(xiàn)金流的影響是當期的，因此對現(xiàn)金流的改善比對盈利要大。

　　計算顯示，減少的現(xiàn)金流出和增加行業(yè)凈利潤分別占09年行業(yè)固定資產投資的6.12%和0.79%。

　　以全行業(yè)說明簡單測算，2007年1-11月全行業(yè)固定資產投資總額為2273億元，假設2008年紡織行業(yè)固定資產投資能保持10%的增長，09年固定資產投資額與08年基本持平，達到2800億元左右。

　　其中40%為設備、工具器具購置，固定資產折舊平均年限10年計算，可以抵扣的增值稅進項稅為162.74億元(2800×40%/(1+17%)×17%)，減少營業(yè)稅金及附加(城建稅及教育費附加)16.27億元(162.74×(7%+3%))，對應每年少提折舊13.56億元(162.74/12)，多交所得稅7.46億元((16.27+13.56)×25%)，即紡織服裝行業(yè)可以減少稅收負擔171.55億元(162.74+16.27-7.46)，也即減少相同現(xiàn)金流出，相當于09年行業(yè)固定資產投資2800億元的6.12%。增加行業(yè)凈利潤22.37億元(16.27+13.56-7.46)，約占行業(yè)固定資產投資2800億元的0.79%。

　　總論：我們重點覆蓋的服裝上市公司多為占據(jù)微笑曲線較高端的公司，且無大規(guī)模擴產計劃，影響較??；其他行業(yè)內大部分是低附加值的生產企業(yè)，對公司的基本面也無法形成本質的改善。

　　增值稅的改革對企業(yè)利潤和現(xiàn)金流有一定利好，并且鼓勵企業(yè)技術改造，有利促進紡織服裝行業(yè)透過科技進步，轉變?yōu)榈屯度?、低消耗、低排放和高效率的資源節(jié)約型增長方式。但是今年以來，人民幣升值、美國次貸危機、原料動力漲價、環(huán)保要求高、貸款困難等等原因造成整個行業(yè)形勢異常困難，紡織服裝企業(yè)大部分都是低附加值的生產企業(yè)，所以即使有此利好，對公司的基本面也無法形成本質的改善，也無法形成投資機會。

　　而對于質地較優(yōu)的重點上市公司，服裝企業(yè)中，美邦服飾是外包生產，七匹狼一半左右為外包生產，大楊創(chuàng)世與報喜鳥沒有進一步大規(guī)模擴產計劃，所以影響都不大；其他子行業(yè)中，瑞貝卡的化纖發(fā)原料項目涉及購買設備，但大部分設備進口，由于以往進口設備也可以抵扣，此政策相當于沒有太大影響；偉星股份09年還有小部分拉鏈項目投產，可以帶來一定利好。