生意社10月7日訊　我們對(duì)行業(yè)繼續(xù)保持中性的投資態(tài)度，總體上認(rèn)為：出口狀況仍然堪憂，成本壓力尚未有效緩解，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍是值得期待的領(lǐng)域，零售額也將維持螺旋上升的趨勢(shì)。

　　內(nèi)銷狀況與居民實(shí)際可支配收入、個(gè)人消費(fèi)密切正相關(guān)，個(gè)人消費(fèi)因存在一定慣性，其增速波動(dòng)會(huì)明顯小于收入波動(dòng)。服裝消費(fèi)占個(gè)人消費(fèi)的比重會(huì)隨居民財(cái)富積累和消費(fèi)偏好的改變而緩慢、穩(wěn)步提升，與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)關(guān)聯(lián)度并不大?；诖宋覀冋J(rèn)為內(nèi)銷市場(chǎng)的繁榮仍可持續(xù)，因衣著消費(fèi)不會(huì)隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而析出；居民實(shí)際可支配收入未見(jiàn)大幅減少，是衣著消費(fèi)仍可保持較高水平的基礎(chǔ)。相應(yīng)的，零售額將維持螺旋上升態(tài)勢(shì)。

　　企業(yè)投資增速放緩明顯，成本壓力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力弱的企業(yè)選擇退出或者放慢投資速度以避免更大損失。未來(lái)來(lái)看，投資增速放緩或仍將繼續(xù)，因國(guó)外需求短期尚難以恢復(fù)。從價(jià)格走勢(shì)看，供求失衡狀況的改善仍需時(shí)日，但成本壓力已有向下游轉(zhuǎn)移的苗頭。

　　央行的降息政策對(duì)于有融資需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)可緩解一定融資壓力，產(chǎn)生刺激企業(yè)投資熱情的效果，但我們認(rèn)為不宜夸大其對(duì)行業(yè)的推動(dòng)作用，因?yàn)閷?dǎo)致行業(yè)困難的根本原因并未消除。目前行業(yè)最大的問(wèn)題來(lái)自需求的減少，只要供需狀況得不到解決，企業(yè)盲目擴(kuò)大投資也只能是加重虧損。

　　8月份出口數(shù)據(jù)更加不樂(lè)觀，出口惡化狀況繼續(xù)放大，根源來(lái)自海外需求的繼續(xù)放緩，美元和歐元貶值也起到“加速器”作用。美國(guó)居民實(shí)際人均可支配收入再次出現(xiàn)滑落，收入增速的減少無(wú)疑將影響到實(shí)際個(gè)人消費(fèi)。綜合全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，未來(lái)出口企業(yè)的出口風(fēng)險(xiǎn)難有緩解。

　　我們對(duì)行業(yè)持中性態(tài)度，但結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)存在，表現(xiàn)出較好抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)成長(zhǎng)性的企業(yè)仍是良好投資標(biāo)的。持續(xù)推薦公司依然是：報(bào)喜鳥(niǎo)(13.90,-1.01,-6.77%,吧)、美邦服飾(25.50,0.00,0.00%,吧)。

　　分析邏輯和核心觀點(diǎn)

　　我們對(duì)行業(yè)繼續(xù)保持中性的投資態(tài)度，對(duì)行業(yè)所面臨的困難保持謹(jǐn)慎并持續(xù)關(guān)注，對(duì)可能產(chǎn)生的新困難我們也給予了較高警惕?？傮w上我們認(rèn)為：

　　1、出口狀況仍然堪憂，因國(guó)外經(jīng)濟(jì)體不斷爆出企業(yè)危機(jī)增加了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，進(jìn)而引起需求繼續(xù)下滑的預(yù)期；

　　2、相應(yīng)的，企業(yè)為了更好地度過(guò)危機(jī)紛紛放緩了投資和生產(chǎn)的腳步，但由于需求減少較多，所以供需不平衡的狀況依然存在；

　　3、成本壓力尚未有效緩解，盡管原材料價(jià)格漲勢(shì)有所放緩，但因?yàn)槿剂蟿?dòng)力價(jià)格持續(xù)提高、水電價(jià)格上調(diào)的預(yù)期也一直存在，因此成本壓力仍將繼續(xù)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；

　　4、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍然是值得期待的領(lǐng)域，主要基于居民收入增長(zhǎng)尚未受到較大影響的判斷，衣著類產(chǎn)品作為“日常消費(fèi)品”，其消費(fèi)不會(huì)因經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而大幅減少，零售額也將維持螺旋上升的趨勢(shì)。

　　對(duì)于上市公司，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)存在，并依然看重企業(yè)的成長(zhǎng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。推薦公司：報(bào)喜鳥(niǎo)、美邦服飾。
 
　　宏觀數(shù)據(jù)分析

　　8月份內(nèi)銷持續(xù)旺盛，居民消費(fèi)升級(jí)是支撐關(guān)鍵