8月12日以前持續(xù)10個交易日的人民幣對美元輕微貶值，在某種程度上是國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境變化的結(jié)果。未來人民幣升值幅度可能放緩，雙向波動將更為常見。
　
　　兩組最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，在宏觀經(jīng)濟微妙的大背景下格外引人注目。
　
　　一是國家統(tǒng)計局剛剛公布的7月份居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）。前者6.3%的同比增速延續(xù)了此前兩個月的回落態(tài)勢，似乎能讓人松一口氣，而作為物價先行指標的PPI則以10%的漲幅創(chuàng)下12年新高，有人預(yù)計，下一階段，PPI或成為替代食品價格上漲的因素，對CPI繼續(xù)下行產(chǎn)生阻力。
　
　　二是自7月16日以來，人民幣對美元匯率的升值趨勢明顯放緩，8月12日以前的10個交易日，竟出現(xiàn)罕見的連續(xù)下行，人民幣對美元中間價從7月29日的6.8205:1，貶至8月12日的6.8659:1，出現(xiàn)了匯改以來持續(xù)時間最長的一次下挫。
　
　　眾所周知，人民幣匯率作為重要的政策工具，其走勢與整個宏觀經(jīng)濟運行情況密切相關(guān)。那么，近期造成人民幣對美元走低的原因是什么？其與通脹和宏觀調(diào)控之間有怎樣的關(guān)系？下一步走勢又將如何？帶著上述疑問，《瞭望》新聞周刊記者走訪了多位研究者。
　
　　波動原因：經(jīng)濟環(huán)境變化使然
　
　　“一個國家的貨幣升值還是貶值，是和該國的經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)聯(lián)的”，采訪中，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾以這樣一句話作為自己的開場白，而這也是多位受訪專家共識。
　
　　在專家們看來，人民幣對美元升值步伐的放緩，是國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境變化的結(jié)果。
　
　　首先，出口和順差增速放緩，阻滯了人民幣繼續(xù)快速升值。
　
　　受多種因素影響，2008年上半年中國出口和貿(mào)易順差的實際增速顯著下降，根據(jù)海關(guān)總署最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年前７個月中國累計貿(mào)易順差僅為1237.2億美元，比去年同期下降9.6%，凈減少131億美元。而長期以來，巨額的貿(mào)易順差一直是促使人民幣升值的重要動力，所以，國際收支失衡的改善減緩了人民幣升值的壓力。
　
　　“與之相應(yīng)，一國經(jīng)濟增長放緩或趨于下行時，將不支持該國貨幣的強勢升值”，左曉蕾告訴本刊記者，而受國內(nèi)外多種因素影響，今年中國經(jīng)濟增速放緩也無懸念。
　
　　其次，與國內(nèi)通脹壓力有所緩解密切相關(guān)。
　
　　事實上，年初人民幣的快速升值，除美元貶值因素外，有關(guān)部門“以升值抑通脹”的調(diào)控策略也是重要原因。但隨著CPI連續(xù)三個月下行，國際原油等大宗商品價格回落，通脹壓力有所減緩，人民幣升值壓力也隨之減緩。采訪中一位專家告訴記者，盡管CPI的先行指標PPI仍在創(chuàng)新高，“但在我看來，全球經(jīng)濟增速放緩可能導(dǎo)致總需求下降，由此造成產(chǎn)能過剩，這會阻礙PPI向CPI傳導(dǎo)，因而下半年CPI仍會處于下行通道，這會減輕人民幣升值壓力”。
　
　　第三，與宏觀調(diào)控的方向性微調(diào)有關(guān)，即從此前的“防過熱防通脹”調(diào)整為“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，控制物價過快上漲”，亦對“以升值抑制通脹”的外匯策略產(chǎn)生影響。
　
　　中國社科院經(jīng)濟所宏觀經(jīng)濟室主任張曉晶告訴本刊記者，“由于人民幣過快升值會給出口等領(lǐng)域帶來諸多負面影響，不利于‘一保’的實現(xiàn)，加上輸入型通脹壓力有所減小，有關(guān)部門正在重新審視‘以升值抑通脹’的外匯策略，以后有可能不再被作為抑制通脹的重要手段，這自然會緩解人民幣升值壓力。”
　
　　另外，受訪專家指出，央行在宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)變的前提下，可能加大了對外匯市場的干預(yù)力度，即在市場上更多買入美元售出人民幣，從而人為制造了人民幣對美元匯率的雙向波動，希望通過維持人民幣匯率穩(wěn)定來保障經(jīng)濟增長。
　
　　第四，以人民幣匯率雙向波動，打破國際“熱錢”流入中國的穩(wěn)定預(yù)期。
　
　　7月14日起，外管局、商務(wù)部和海關(guān)總署開始對出口收匯結(jié)匯實施聯(lián)網(wǎng)核查管理。同日起，外管局也加強了對出口預(yù)收貨款與進口延期付款的管理與監(jiān)測。7月18日起，發(fā)改委發(fā)布了《進一步加強和規(guī)范外商投資項目管理的通知》，嚴防外匯資金通過FDI渠道的異常流入。6月18日起，外管局出臺了“報送非居民人民幣賬戶數(shù)據(jù)”的有關(guān)規(guī)定，加強了對非居民八類人民幣賬戶的統(tǒng)計與監(jiān)測。特別是近日新《外匯管理條例》的發(fā)布實施，進一步有助于防范和打擊“熱錢”的流入。
　
　　此外，人民幣匯率變化與美元止跌關(guān)系密切，成為目前人民幣相對走低的原因之一。
　
　　整體上看，得益于強勁的出口和消費支出增加，美國二季度經(jīng)濟增長好于一季度，出現(xiàn)了企穩(wěn)回升跡象。同時，新近公布的美國非制造業(yè)指數(shù)好于預(yù)期，而6月房屋銷售數(shù)據(jù)達到10個月以來最高，這些利好消息，緩解了市場對美國經(jīng)濟前景的憂慮，此外美聯(lián)儲繼續(xù)維持低利率刺激經(jīng)濟的措施，令市場對于美國經(jīng)濟恢復(fù)的信心得以增強，從而支持了美元的強勢。
　
　　“實際上，目前美國的經(jīng)濟衰退并沒有許多人所想象的那么嚴重，而美元在經(jīng)過數(shù)月的筑底之后，已初步具備了一定的反彈條件。”中國農(nóng)業(yè)銀行高級經(jīng)濟分析師何志成告訴本刊，“目前來看，雖然美元在過去的一個月里已經(jīng)升值了約7%，但依然還有升值的空間。”
　
　　隨著國際原油期貨價格跌破每桶120美元，以及歐洲央行行長特里謝關(guān)于歐元區(qū)經(jīng)濟增長面臨風(fēng)險上升的表態(tài)，使得國際匯市中的美元對各主要貨幣全線上揚，“美元強勢，那么人民幣相對美元的升值自然放緩，這是正常的對應(yīng)關(guān)系”，左曉蕾表示。
　
　　“盡管人民幣對美元的升值勢頭有所放緩，但對其他貨幣升勢依舊”，因而在北京師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系主任賀力平看來，這在相當程度上表明目前的升值放緩是拜“美元升值”所賜。
　
　　未來走勢：雙向波動緩慢升值？
　
　　采訪中，研究者大多強調(diào)一點，即近期的人民幣對美元匯率逆轉(zhuǎn)行情，并不表明人民幣對美元匯率升值步伐的停止。
　
　　“這只是一個短暫行為，屬正常波動”，賀力平告訴《瞭望》新聞周刊，“實際上，匯改以來，人民幣對美元的匯率并不是一直都是上升的，期間也出現(xiàn)過數(shù)次下降的情況。總體來看，這種下行并不代表長期趨勢。”
　
　　而摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶日前的表態(tài)可能更具說服力。他認為，如果人民幣匯率完全浮動，其水平由市場供求決定，當外匯市場出現(xiàn)供大于求時，人民幣匯率就會升值；反之就會貶值。如果暫不考慮資本賬戶項下產(chǎn)生的外匯供求變化，當有外貿(mào)順差時，市場上外匯供過于求，人民幣就會升值；當有外貿(mào)逆差時，市場上外匯供不應(yīng)求，人民幣就會貶值。
　
　　“當外貿(mào)順差減少時，市場上外匯供過于求的程度會相對緩解；但由于供絕對大于求的局面不會發(fā)生改變，人民幣升值的基本態(tài)勢自然也不會變化。”他指出，當前，盡管中國的外貿(mào)順差有減少跡象，但在可預(yù)見的未來，中國的外貿(mào)順差不會消失或轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌睢?