通過虛增收益來虛構(gòu)資產(chǎn)，那可是沒有回頭路的，性質(zhì)要比隱瞞占資嚴重的多。兩害相權(quán)取其輕，一些上市公司選擇用隱瞞占資來掩蓋其虛構(gòu)資產(chǎn)的事實

　　據(jù)筆者多年觀察，不良資產(chǎn)主要有三種業(yè)態(tài):一是資產(chǎn)貶值，二是隱瞞占資，三是虛構(gòu)資產(chǎn)。資產(chǎn)貶值是合規(guī)的，但隱瞞占資及虛構(gòu)資產(chǎn)都是違規(guī)的。此外，也有人認為不良資產(chǎn)還有第四種業(yè)態(tài)，即不良資產(chǎn)注入，筆者覺得也很有可能，這也是上市公司不良資產(chǎn)的業(yè)態(tài)之一，往往是以不良資產(chǎn)填補不良資產(chǎn)窟窿，這是“以毒攻毒”。也有可能以不良資產(chǎn)注入直接掏空上市公司，但這比較少見。

　　不少上市公司故意混淆不良資產(chǎn)業(yè)態(tài)，如海王生物(000078)2005年度報出10億虧損，涉嫌以資產(chǎn)減值掩蓋隱瞞占資及虛構(gòu)資產(chǎn)事實，金城股份(000820)及飛彩股份(000887)也涉嫌以存貨盤虧掩蓋虛構(gòu)資產(chǎn)及隱瞞占資事實。這三家公司都以巨虧方式解決不良資產(chǎn)問題，這是最合算的一種做法，一虧百了。海王生物一虧10億元，10個億的占資就不要還了，何樂而不為?有些公司不但要報出巨虧，還要承認巨額占資及財務(wù)造假事實，這是最不合算的。

　　最近，筆者發(fā)現(xiàn)不少上市公司以隱瞞占資為名掩蓋虛構(gòu)資產(chǎn)，為什么要這樣做?虛構(gòu)資產(chǎn)往往是虛增收益導致，虛增收益不但是一種違規(guī)行為，且可能涉嫌不披露重要信息罪，而隱瞞占資也是違規(guī)行為，可只要將占資還上，監(jiān)管部門一般不追究刑事責任，就是說隱瞞占資事后還有彌補余地，但通過虛增收益來虛構(gòu)資產(chǎn)，那可是沒有回頭路的，性質(zhì)要比隱瞞占資嚴重的多。于是，兩害相權(quán)取其輕，一些上市公司選擇用隱瞞占資來掩蓋其虛構(gòu)資產(chǎn)事實，下面我們來分析最近被立案調(diào)查的兩家中小板公司:中捷股份及德棉股份。

　　中捷股份(002021)

　　直至4月22日中捷股份發(fā)布“隱瞞占資”公告之前，筆者對此公司并不了解。最近，通過分析這家公司，筆者懷疑該司隱瞞占資的時間與金額都超過了公告承認的事實。

　　近日飛躍集團資產(chǎn)鏈斷裂的傳聞導致筆者懷疑中捷股份并不是“隱瞞占資”那么簡單，有可能涉嫌“虛構(gòu)資產(chǎn)”，也就是說，中捷股份可能涉嫌“假占資，真造假”。中捷集團與飛躍集團都在浙江臺州，臺州是縫紉機之鄉(xiāng)，據(jù)說擁有世界縫紉機的1/5產(chǎn)能。

　　在臺州，飛躍知名度比中捷要高的多，飛躍老板曾受到多位黨和國家領(lǐng)導人高度肯定，名氣比浙江省委書記還要大，在縫紉機行業(yè)，他是先行者，也是絕對的老大，中捷是老二。如今飛躍陷入資金困境，根據(jù)其老板的解釋，飛躍問題與外部環(huán)境及自身經(jīng)營都有很大關(guān)系。

　　受人民幣升值、用工成本增加、原材料價格上漲、出口退稅率下降及行業(yè)無序競爭五大不利因素沖擊，作為紡織行業(yè)的上游縫紉機制造業(yè)舉步維艱，在這種背景下，筆者懷疑一些縫紉機制造商賠本賺吆喝。可是中捷股份近三年財務(wù)數(shù)據(jù)不能反映行業(yè)陷入衰退的事實。

　　從報表上看，中捷股份近三年收入及利潤穩(wěn)定增長，營業(yè)利潤率也比較穩(wěn)定，2007年度營業(yè)利潤率下降了0.16個百分點，可毛利率上升了0.86個百分點。筆者懷疑:中捷股份近三年業(yè)績可能有很大水分，因為虛增收益導致資產(chǎn)虛增，至少有部分所謂的“占資”是因為虛增收益導致。

　　筆者還發(fā)現(xiàn)，與標準部分(600302)中捷股份資產(chǎn)盤子與其基本相當，標準部分去年年收入12.46億元，利潤總額為1.53億元，均比中捷股份高出50%左右。如果以行業(yè)龍頭標準股份近三年財務(wù)指標與中捷部分對比，并沒有得出中捷股份前三年業(yè)績造假的結(jié)論。

　　那么比中捷股份更強的飛躍集團為何陷入困境?難道主要是自身因素導致?標準股份承認，目前賒銷比較嚴重，造成資金回籠周期加長。筆者認為，即使飛躍也遇到了同樣的問題，但不至于直接導致其資金鏈斷裂。

　　標準股份與中捷股份都是上市公司，資產(chǎn)負債率較低，而飛躍集團主要靠貸款支持擴張，資產(chǎn)負債率高，這是不是導致飛躍集團資金鏈斷裂的直接成因?或者說，沒上市是飛躍集團資金鏈斷裂的罪魁禍首?

　　目前中捷股份聲稱所有占資已歸還，可是從其2008年5月30日的公告可以看出，這個“歸還”有很大的疑問，公告稱用0.4億元補充流動資金，可事實上之前它剛“收回”占資1.7億元，怎么一下子流動資金就這么緊張?從中還可以看出，該公司包括應(yīng)收賬款2.61億元及存貨2.89億元在內(nèi)的資產(chǎn)質(zhì)量也“不良”，可能需要計提減值準備，甚至涉嫌在流動資產(chǎn)科目隱瞞占資及虛構(gòu)資產(chǎn)。并且，其賬面5.5億元貨幣資金的安全令人堪憂(主要是募集資金及歸還的占資)。

　　德棉股份(002072)

　　德棉股份近日也公布了與中捷股份性質(zhì)相似的公告，隱瞞占資被立案調(diào)查。不過與中捷股份不同，調(diào)查中捷的是浙江證監(jiān)局，而調(diào)查德棉的是濟南稽查局，中捷股份隱瞞占資2億元，而德棉股份只有0.8億元，兩公司均聲稱立案調(diào)查時占資均已歸還，可是不管是占用金額還是違規(guī)手法，德棉股份都是小弟，但德棉卻受到稽查局的立案調(diào)查。

　　中捷股份隱瞞占資手法是直接虛構(gòu)銀行存款，而德棉是通過關(guān)聯(lián)方或過橋公司拆借資金，出事的科目主要在“預付賬款”，而不是“貨幣資金”。但筆者瀏覽了德棉股份近期的財報之后，推測這又是一起“虛假占資”案件。