在經(jīng)過了一年多的物價(jià)攀升后，最近關(guān)于通脹緩解的利好消息不斷。一方面是國際大宗商品價(jià)格大幅回落，原油價(jià)格已從每桶超過140美元回落至不足120美元；一方面是國內(nèi)食品價(jià)格企穩(wěn)，由此帶動(dòng)CPI在2月的8.7%之后穩(wěn)步下降，6月漲幅為7.1%，預(yù)計(jì)7月會(huì)降至7%以下。因此，很多市場(chǎng)人士比較樂觀地估計(jì)下半年CPI漲幅將會(huì)逐步下降，到年底時(shí)甚至降到5%-5.5%。

　　與此同時(shí)，在“從緊”貨幣政策的環(huán)境下，諸多中小企業(yè)和出口企業(yè)陷入經(jīng)營困難，叫苦不已。雖然在全球經(jīng)濟(jì)普遍增長乏力的狀況下，中國經(jīng)濟(jì)上半年取得了10.4%的強(qiáng)勁增長，但對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的憂慮卻在決策層和市場(chǎng)獲得了日益強(qiáng)大的話語權(quán)。

　　例如，在7月25日的中共中央政治局會(huì)議上，之前“三防”(防通脹、防過熱、防經(jīng)濟(jì)滑坡)的政策要點(diǎn)，已悄然變?yōu)?ldquo;要把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，把抑制通貨膨脹放在突出位置”。這迅速被相當(dāng)一部分人解讀為:“防通脹”的重要性正在部分讓渡給“保增長”。

　　隨后的發(fā)展似乎也在證實(shí)這種解讀。7月30日，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高至13%。8月初，《華爾街日?qǐng)?bào)》援引某國有商業(yè)銀行相關(guān)人士的話，稱已接到央行通知，商業(yè)銀行2008年新增信貸額度將上調(diào)5%，新增部分將主要用于支持小型企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。而中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任劉鶴在接受《人民日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)，則明確提出“宏觀調(diào)控政策力度已基本到位，沒必要再加大調(diào)控力度”。

　　對(duì)此，市場(chǎng)和學(xué)界亦有人持不同意見，例如中歐國際工商學(xué)院的許小年教授就堅(jiān)決支持繼續(xù)執(zhí)行嚴(yán)格的反通脹政策。從數(shù)據(jù)的角度來說，雖然通脹壓力有所減緩，但相對(duì)于年初政府4.8%的目標(biāo)，上半年7.9%的漲幅無疑仍屬于高位運(yùn)行。而且6月中國上調(diào)了成品油價(jià)格和電價(jià)，因此PPI預(yù)計(jì)將進(jìn)一步走高，有的機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)7月份PPI可能超過10%。

　　此外，行政限價(jià)的方式雖然在一定程度上起到了抑制通脹的作用，但也造成了供應(yīng)緊張的問題，例如最近有媒體報(bào)道，產(chǎn)煤大省山東由于電煤限價(jià)而導(dǎo)致缺煤，由此出現(xiàn)了拉閘限電的現(xiàn)象。

　　雜亂的現(xiàn)象，紛繁的看法，中國經(jīng)濟(jì)不但面臨著通脹和下滑的雙重挑戰(zhàn)，也處于認(rèn)識(shí)和政策的搖擺之中。為此，本報(bào)此次特專訪了北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心的霍德明教授?；艚淌趤碜耘_(tái)灣地區(qū)，曾因反對(duì)下調(diào)印花稅救市而被眾股民批評(píng)，而現(xiàn)在他又非常堅(jiān)定地提出目前是反通脹的關(guān)鍵時(shí)刻。觀點(diǎn)如何，相信讀者讀過之后自有明辨。

　　通脹任何時(shí)候都是貨幣現(xiàn)象

　　《21世紀(jì)》：在過去幾個(gè)月，隨著CPI指數(shù)的下降，人們對(duì)于通脹的擔(dān)憂有所減輕。在食品價(jià)格逐漸穩(wěn)定，甚至有所回落的情況下，很多市場(chǎng)人士都認(rèn)為今年下半年的CPI漲幅將持續(xù)下降，這場(chǎng)以食品價(jià)格上漲為主要推動(dòng)力的通脹將開始大幅減緩。但也有人認(rèn)為目前的形勢(shì)依然十分嚴(yán)峻，緊縮的政策不能輕言放松，您對(duì)此怎么看？

　　霍德明:目前很多國家都面臨著通脹的難題，而在2007年之前，國際糧價(jià)和能源價(jià)格就開始逐步上漲。中國作為一個(gè)貿(mào)易大國，不可能不受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，所以在談目前的通脹局面之前，我們還是要想一下，在一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)體系中，中國國內(nèi)通脹的原因是什么？應(yīng)該怎么解決？

　　有一種看法認(rèn)為，國際糧價(jià)和能源價(jià)格上漲，中國對(duì)此是無能為力的，人家失火我怎么辦？我自己當(dāng)然要救火，但有時(shí)候外面的火苗飄進(jìn)來我受損失也沒法子。第二種看法認(rèn)為，中國的通脹主要來自于食品價(jià)格的上漲，但非食品類商品的價(jià)格并沒有漲，因此這是相對(duì)價(jià)格的變化，過一段時(shí)間就會(huì)消失。

　　表面上看這兩種觀點(diǎn)都有道理，但我們知道通脹無論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象，那么這兩者之間是什么關(guān)系？當(dāng)然你可以說沒什么關(guān)系，在市場(chǎng)規(guī)律的作用下相關(guān)商品的價(jià)格會(huì)自然而然地下降，也就是說前面的兩種觀點(diǎn)是不違背后面這個(gè)規(guī)律的。但我不同意這個(gè)結(jié)論，原因何在？我可以通過一個(gè)例子來解釋。

　　中國的CPI籃子是由八大類商品組成的，去年以來的狀況一直都是食品類的價(jià)格漲得多，非食品的價(jià)格漲得比較少，因此很多人說通脹只是發(fā)生在食品領(lǐng)域。但這個(gè)說法實(shí)際上犯了一個(gè)基本錯(cuò)誤，衡量通脹的CPI本身就是計(jì)算其所涵蓋的所有商品價(jià)格，然后平均得出的一個(gè)指數(shù)。在這里，經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本常識(shí)告訴我們，在其他條件不變(例如貨幣總量保持一定規(guī)模)的情況下，當(dāng)某些商品的價(jià)格上漲時(shí)，另一些商品的價(jià)格一般會(huì)下跌。道理很簡(jiǎn)單，既然貨幣總量是一定的，那么不同商品的價(jià)格自然會(huì)此消彼長。也就是說，花在豬肉上的錢多了，花在其他商品上的錢就少了，這樣其他商品的價(jià)格就會(huì)下跌。

　　從這個(gè)角度出發(fā)，我們看到CPI籃子中非食品類商品的價(jià)格并沒有下降，只是漲幅沒有食品那么大。由此看來，一定是貨幣供應(yīng)量發(fā)生了變化。

　　《21世紀(jì)》：您的意思是說市場(chǎng)上所言的結(jié)構(gòu)性通脹和輸入性通脹實(shí)際上并沒有完全反映真實(shí)狀況？

　　霍德明：在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上，現(xiàn)在的這個(gè)現(xiàn)象可以用英文單詞accommodate來描述，accommodate的意思是縱容，為什么這么講？很多人認(rèn)為目前的通脹是食品價(jià)格上漲造成的，而且這是國際糧價(jià)和油價(jià)上漲的結(jié)果，所以中國的應(yīng)對(duì)辦法不多。但前面已經(jīng)分析過了，如果貨幣供應(yīng)量固定，那非食品類商品的價(jià)格應(yīng)該下跌。由于目前中國的貨幣政策受匯率政策的影響很大，因此在思考通脹問題的時(shí)候，兩方面的情況我們都要考慮　　在這種氛圍下，我覺得人們對(duì)通脹的討論依然圍繞在一種“縱容”的感覺中，而且日益強(qiáng)烈。自2月CPI同比上漲8.7%之后，大家現(xiàn)在說通脹洪峰好像已經(jīng)過去幾個(gè)月了，所以我們可以松一口氣了。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以證明，貨幣供應(yīng)量偏多的情況并沒有根本改善。

　　或許有人會(huì)說，央行的對(duì)沖已經(jīng)吸收了絕大部分的過剩流動(dòng)性，例如2007年中國上調(diào)了10次存款準(zhǔn)備金率，2006年上調(diào)了4次，2008年也已經(jīng)上調(diào)了4次。另外，近幾年的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長率大概在18%左右，和名義GDP的增速差距并不大，因此央行已經(jīng)控制住貨幣供應(yīng)量。但我要強(qiáng)調(diào)，這方面如果只看過去的M2增長量，那是不全面的，必須還要看將來的貨幣供應(yīng)量。匯率在低估的情況下，海外資本的流入會(huì)造成大量的外匯占款，央行過去反復(fù)提高存款準(zhǔn)備金率，只不過在阻攔現(xiàn)有的外匯占款轉(zhuǎn)化為M2。若匯率還是低估，那么未來外匯占款的大量增加恐怕將使央行很難控制未來的M2增長量，除非繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率。

　　《21世紀(jì)》:最近在出口企業(yè)的呼吁下，人民幣升值的速度又慢了下來，照您這樣說，短期內(nèi)中國的通脹不但不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的下降，還有可能從食品擴(kuò)散到非食品？

　　霍德明:通脹會(huì)不會(huì)擴(kuò)散到非食品領(lǐng)域？你看M2，央行用存款準(zhǔn)備金率這么強(qiáng)力的貨幣政策工具，才勉強(qiáng)把它的增長率控制在18%，但這卻不能把通脹維持在3%左右。

　　這里要插一句，為什么要把3%定為通脹目標(biāo)？因?yàn)榻?jīng)歷過上世紀(jì)70、80年代通脹的國家最后獲得了一個(gè)教訓(xùn)，就是千萬不能讓通脹太高。通脹太高產(chǎn)生的最大問題是一旦通脹持續(xù)時(shí)間較長，例如一兩年，現(xiàn)實(shí)會(huì)影響人們對(duì)未來的預(yù)期。人們一旦形成通脹預(yù)期，就會(huì)使人們的行為發(fā)生相應(yīng)的改變，而經(jīng)驗(yàn)證明，要把已經(jīng)改變的行為調(diào)回來是很困難的。

　　其實(shí)現(xiàn)在存款準(zhǔn)備金率這個(gè)工具的使用空間已經(jīng)很小了，而且即使是之前那樣頻繁的操作，我們也沒有把通脹降到低于3%程度。超過3%的通脹率在西方是相當(dāng)危險(xiǎn)的，而我們上半年是8%左右，現(xiàn)在大家期望下半年這個(gè)數(shù)字會(huì)自然而然地下降，我覺得很困難。