當(dāng)中國企業(yè)一窩蜂擠IPO這座“獨木橋”的時候，另外一些企業(yè)卻反其道而行之。未上市企業(yè)不愿意上市、已上市企業(yè)選擇退市，這在全球證券市場已屢見不鮮。特別是近兩年，退市幾成風(fēng)潮。

2007年2月10日，全球最大的個人電腦制造商——美國惠普公司宣布從納斯達克“全球優(yōu)選市場”退出，只在紐約證券交易所上市交易。而惠普退市的理由則是為了削減在兩大交易所同時上市所產(chǎn)生的交易費用和管理成本。

像惠普這樣實力雄厚的公司退出資本市場的例子近年來并不少見。在退市大軍長長的名單中，我們既能看到巴斯夫和Avaya這樣的跨國公司，也能看到大眾食品、華晨汽車和TOM在線這樣的中國企業(yè)。

這些選擇退市的企業(yè)可能各有各的理由，但也從另一個側(cè)面說明，IPO縱有千般好，也并非有百利而無一害。所謂幸福家庭都一樣，不幸的家庭各不相同，在資本市場融資誘惑背后，暗礁重重。

價值被低估，是選錯了人家還是投錯了胎？

2006年8月，在國內(nèi)企業(yè)排著長隊到香港上市的熱潮中，國內(nèi)肉制品市場占有率排名前三的大眾食品卻主動從香港聯(lián)交所退市。大眾食品于2001年3月在新加坡上市，為了提高股票交易量，2002年10月，又在香港成功上市。上市后，盡管大眾食品的贏利狀況非常良好，但是，在香港二級市場上的交投卻很清淡，總交易量只有新交所的1/10，遠遠沒達到二次上市的目的。公司長期股價低迷，不僅無法再融資，還要為此支付不菲的成本。最終使得大眾食品不得不做出退市的艱難選擇。

像大眾食品遇到的這種狀況，多是因為不同地區(qū)的證券市場對于同一個企業(yè)的估值可能有很大的差異，這一點類似普通商品，企業(yè)作為證券市場上公開出售的“商品”，其價格決定于客戶對其的認知，對企業(yè)產(chǎn)品和市場發(fā)展前景的深入理解。以中國石化為例，2000 年在香港上市時，每股發(fā)行價僅1.61元，以1999年每股凈資產(chǎn)計算的發(fā)行市凈率只有1.26倍；而2001年在國內(nèi)上市時，以2000年每股凈資產(chǎn)計算的發(fā)行市凈率高達2.97倍，是境外發(fā)行的2.35倍。境外上市折價多達60%以上。

這種異地差價的情況并不只出現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)，即使對于新興的互聯(lián)網(wǎng)和高技術(shù)企業(yè)，國內(nèi)經(jīng)營的模式也可能與海外完全不同，在市場無法理解這樣的差異時，企業(yè)公開上市的價值就要被大打折扣。比如搜狐、網(wǎng)易這樣的中國門戶互聯(lián)網(wǎng)上市公司當(dāng)年在納斯達克就曾因為長期不被投資人看好而股價低迷。無獨有偶，TOM在線也是投錯了胎，在死水微瀾的香港創(chuàng)業(yè)板市場無人待見，在納斯達克也沒有得到垂青，盈利模式更是不被資本市場所認同，幾度挫折使得TOM在線最終莘莘而退，郁郁不得善終。