投資要點
　　
　　公司立足微特電機的研發(fā)和生產(chǎn)，堅持細分市場的領(lǐng)先：主要產(chǎn)品是為縫制機械和汽車配套的微特電機及電腦高速平縫機。公司是世界主要的縫制機械配套電機生產(chǎn)企業(yè)之一，目前已進入汽車配套電機市場，與國際最大的汽車座椅配件商JCI合作，開啟汽車座椅電機的國產(chǎn)化進程。
　　
　　配套細分市場前景良好：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和穩(wěn)定需求支持縫制機械行業(yè)持續(xù)增長，機電一體化是顯著趨勢，縫制機械配套電機市場前景良好；快速增長的乘用車市場帶動汽車配件市場的加速增長，國際汽車配件巨頭汽車電機國產(chǎn)化引領(lǐng)汽車電機廣闊市場前景。
　　
　　縫制機械配套電機提供穩(wěn)定增長，汽車電機是新的業(yè)績增長點：公司是世界上最大的家用縫紉機電機生產(chǎn)廠，市場份額45%，工業(yè)用縫紉機電機和電腦高速平縫機市場占有率名列前茅，分別為8%和15%；公司與美系汽車的主要汽車座椅電機供應商JCI（國際市場12%）合作，已進入汽車電機市場。
　　
　　風險因素：因為縫制機械行業(yè)屬于完全競爭狀態(tài)，公司存在一定的行業(yè)競爭風險；公司微特電機的主要原材料價格受銅價影響較大，存在一定的原材料價格波動風險。
　　
　　業(yè)績預測：我們預計公司07-09年分別實現(xiàn)凈利潤2907萬元、4207萬元和6061萬元，按照發(fā)行2000萬股計算，攤薄后EPS分別為0.38元、0.55元和0.79元，07和08年凈利潤同比分別增長41.9%和44.7%。
　　
　　估值及投資建議：根據(jù)與已上市業(yè)務相似的企業(yè)的相對估值比較及絕對估值，結(jié)合公司的快速成長性以及深圳中小板塊屬性，我們認為公司的合理價值區(qū)間為9.25—10.25元，相當于06年P(guān)E的37.0—41.0倍（06年扣除非經(jīng)常性損益后每股收益0.25元）。
　　
　　估值
　　
　　相對估值
　　
　　與公司股本相近的上市公司市盈率、市凈率均處于較高水平，體現(xiàn)了當今市場形勢下對小企業(yè)未來的樂觀估計；與公司業(yè)務相近的公司市盈率、市凈率均處于一般水平，在一定程度上體現(xiàn)了發(fā)展成熟后該類業(yè)務模式下企業(yè)的估值水平。鑒于公司具有技術(shù)優(yōu)勢、縫制機械產(chǎn)品市場前景穩(wěn)定而汽車電機市場前景良好，公司發(fā)展既有穩(wěn)定業(yè)務支撐又有廣闊市場發(fā)展空間，基于對以上可比上市公司的歸納，公司合理的06PE應在37.0—41.0倍之間，公司06年扣除非經(jīng)常性損益后每股收益0.25元，根據(jù)P/E估值方法，方正電機上市后合理價值區(qū)間為9.25—10.25元。
　　
　　絕對估值
　　
　　假設長期增長率為1%，總股本為7715萬股，行業(yè)平均貝塔1.02，無風險利率4.5%，風險溢價9.0%。
　　
　　估值結(jié)論：合理價值區(qū)間為9.25—10.25元兩種估值方法對公司的估值結(jié)果如下：
　　
　　相對估值法：對比國內(nèi)可比公司，公司的每股價值為9.25—10.25元；絕對估值法：公司的每股價值區(qū)間為9.34—10.11元；根據(jù)與已上市業(yè)務相似的企業(yè)的相對估值比較及絕對估值，結(jié)合公司的快速成長性以及深圳中小板塊屬性，我們認為公司的合理價值區(qū)間為9.25—10.25元，相當于06年P(guān)E的37.0—41.0倍。
　　
　　公司概要
　　
　　方正電機股份有限公司（以下簡稱方正電機）于2001年11月由麗水方正電機制造有限公司整體改制變更而來，其前身麗水方正電機于1995年7月成立。公司自95年成立以來一直由董事長張敏等5人為核心的管理團隊經(jīng)營管理，堅持10多年致力于微特電機的研制、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為縫制機械和汽車配套。
　　
　　立足微特電機的生產(chǎn)研發(fā)，堅持細分市場領(lǐng)先優(yōu)勢
　　
　　方正電機是世界主要的縫制機械配套電機生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品在細分市場內(nèi)均處于領(lǐng)先地位。公司主要產(chǎn)品為家用縫紉機電機、工業(yè)用縫紉機電機、電腦高速自動平縫機與伺服電機、汽車座椅、搖窗電機，主要為縫制機械和汽車配套。
　　
　　公司始終立足微特電機的研發(fā)與生產(chǎn)，以技術(shù)優(yōu)勢保持細分市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司自成立以來即具有家用縫紉機電機的技術(shù)和生產(chǎn)優(yōu)勢，該產(chǎn)品市場占有率高，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯；2003年，公司成功研制出變頻調(diào)速交流伺服電機及控制系統(tǒng)，是國內(nèi)首先將該技術(shù)用于縫制機械設備的企業(yè)，公司將該技術(shù)應用于電腦高速自動平縫機產(chǎn)品，填補了國內(nèi)的技術(shù)空白，成為國內(nèi)第一家擁有該產(chǎn)品核心技術(shù)的企業(yè)；2006年，公司又成功的將主軸直驅(qū)技術(shù)應用于電腦高速平縫機，解決了電腦高速平縫機“油的污染問題”，主軸直驅(qū)電腦高速平縫機的產(chǎn)業(yè)化使公司繼續(xù)保持在電腦高速平縫機細分市場的領(lǐng)先優(yōu)勢；2007年，公司研制多年的汽車電機已形成銷售，通過與國際大型汽車配件企業(yè)的合作，公司已初步進入汽車配套電機市場，開辟了新的市場空間。
　　
　　縫制機械配套電機的龍頭地位帶來穩(wěn)定收益
　　
　　產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移促進國內(nèi)縫制機械行業(yè)的發(fā)展
　　
　　中國是縫制機械的主要生產(chǎn)國
　　
　　隨著世界縫制機械產(chǎn)業(yè)向中國大陸的轉(zhuǎn)移，我國已成為主要的縫制機械生產(chǎn)國，縫制機械產(chǎn)量占世界的70%。其中：我國家用縫紉機約占世界產(chǎn)量的55%以上，工業(yè)用縫紉機約占世界產(chǎn)量75%。我國縫制機械整機制造企業(yè)（未含臺灣省）共有850多家，零部件生產(chǎn)企業(yè)有1,000多家。
　　
　　中國縫制機械行業(yè)增長穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)相對集中根據(jù)中國縫制機械協(xié)會統(tǒng)計，2006年度，我國縫制機械行業(yè)累計完成銷售收入160.04億元，同比增長19.90%；實現(xiàn)利稅總額17.53億元，同比增長13.86%；累計實現(xiàn)利潤12.09億元，同比增長10.36%。
　　
　　近幾年中國縫制機械行業(yè)經(jīng)濟一直呈快速增長態(tài)勢，一些主要的行業(yè)經(jīng)濟指標持續(xù)保持著兩位數(shù)的增長。值得關(guān)注的是，服裝企業(yè)市場的擴展，以及我國縫制機械企業(yè)“以銷定產(chǎn)”生產(chǎn)方式的采用，使得近兩年行業(yè)工業(yè)銷售產(chǎn)值快速增長，企業(yè)利潤大幅提升。
　　
　　2006年度累計銷售縫制機械903.59萬臺，同比增長13.66%。其中家用縫紉機257.13萬臺、工業(yè)用縫紉機6,210,276臺、服裝機械254,267臺。2005年、2006年縫制機械行業(yè)的產(chǎn)銷率基本維持在98%。
　　
　　據(jù)國家海關(guān)總署有關(guān)資料：2006年我國共出口縫制機械整機12,798,715臺，出口創(chuàng)匯12.074億美元，同比增長6.55%和25.03%。2006年縫制機械及零部件出口創(chuàng)匯1.43億美元，同比增長9.49%。
　　
　　縫制機械主要產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢明顯。以浙江、上海、陜西、天津、江蘇、廣東等6個主要產(chǎn)區(qū)為代表的區(qū)域結(jié)構(gòu)基本定型，并逐步趨于合理化。根據(jù)國家統(tǒng)計局和中國縫制機械協(xié)會信息部的統(tǒng)計顯示，2006年我國縫制機械產(chǎn)業(yè)96％以上集中在浙江、上海等六大產(chǎn)區(qū)，其中浙江產(chǎn)區(qū)發(fā)展速度最為顯著。2006年浙江產(chǎn)區(qū)縫制機械工業(yè)總產(chǎn)值72.36億元，同比增長了25.68％，占我國縫制機械產(chǎn)值總額的55％。2006年以來，浙江的縫制機械企業(yè)憑借其自身優(yōu)勢和準確的市場定位取得了很大的發(fā)展。
　　
　　機電一體化是行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向
　　
　　近年來，隨著電控技術(shù)的發(fā)展，機電一體化產(chǎn)品快速發(fā)展，品種逐步增加。
　　
　　據(jù)初步統(tǒng)計，縫制機械中已經(jīng)采用電控技術(shù)的產(chǎn)品有10多類，主要有計算機多功能家用縫紉機、電控平縫機系列、包縫機系列、套結(jié)機系列、鎖眼機系列、釘扣機系列、開袋機系列、程控組合縫紉機系列，裁剪機系列和熨燙機系列等。其它新的技術(shù)，如激光、傳感、超聲波、CAD/CAM等也在縫制機械行業(yè)得到了廣泛采用。因此，我國縫制機械行業(yè)已經(jīng)進入了一個向機電一體化、自動化方向發(fā)展的新時代。