與人民幣升值預(yù)期一樣強(qiáng)烈，美元正在進(jìn)一步猛烈貶值。

    11月7日，美元指數(shù)觸及歷史低點(diǎn)75.503。當(dāng)日歐元兌美元?jiǎng)?chuàng)出自歐元問(wèn)世以來(lái)的歷史新高：1.4730，美市早盤(pán)，英鎊兌美元突破2.1050，達(dá)到26年來(lái)的新高2.1070。

    “明年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)更疲弱，然后中國(guó)經(jīng)濟(jì)和其他亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到影響。在此背景下，美元會(huì)繼續(xù)貶值，這一切是因?yàn)槊绹?guó)消費(fèi)增速會(huì)越來(lái)越低，因而使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。”在當(dāng)天的2007北京國(guó)際金融論壇上，摩根士丹利亞洲區(qū)主席史蒂芬·羅奇在接受本報(bào)記者采訪時(shí)悲觀地說(shuō)。

    部分機(jī)構(gòu)投資者作出預(yù)期，在美元繼續(xù)貶值下，2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)將減速；但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速的過(guò)程中，新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格和大宗商品的牛市還在繼續(xù)。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度超預(yù)期難改全球經(jīng)濟(jì)回落態(tài)勢(shì)

    美國(guó)雙赤字在不斷削弱美元的競(jìng)爭(zhēng)力，而次級(jí)債引發(fā)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落，阻止了美聯(lián)儲(chǔ)的升息計(jì)劃，轉(zhuǎn)而進(jìn)入降息通道的預(yù)期，成為美元進(jìn)一步貶值的催化劑。

    11月1日，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)議按照市場(chǎng)的預(yù)期降息25個(gè)基點(diǎn)。但降息措辭已經(jīng)發(fā)生改變，表達(dá)了對(duì)通脹的擔(dān)憂。

    與此同時(shí)公布的美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外達(dá)到3.9%，實(shí)現(xiàn)了2006年第一季度以來(lái)最高水平，超出市場(chǎng)預(yù)期。

    盡管如此，隨著11月份的美國(guó)次級(jí)債新一輪“受損賬單”浮出水面，人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)預(yù)期還在調(diào)低。

    “上世紀(jì)30年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一次大蕭條，我無(wú)法預(yù)測(cè)這次次級(jí)債危機(jī)是否會(huì)形成美國(guó)經(jīng)濟(jì)歷史上最大一次蕭條，但是我能確定的是，蕭條總會(huì)來(lái)臨。我現(xiàn)在對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的回落持悲觀態(tài)度，我并沒(méi)有看到收入的提高和財(cái)富效應(yīng)。”史蒂芬·羅奇說(shuō)。

    羅奇在走訪了一些新興市場(chǎng)國(guó)家后，曾經(jīng)發(fā)出警示：“我最近去過(guò)一些國(guó)家，他們的一些領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)表現(xiàn)得過(guò)于自信，因?yàn)楣墒猩蠞q和經(jīng)濟(jì)增速比較良好。但我還是要提醒人們不要自以為是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回落和金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在增加。”

    對(duì)于美元而言，現(xiàn)在的問(wèn)題是當(dāng)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有真正開(kāi)始下滑時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)非常消極。機(jī)構(gòu)們預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)似乎正在努力打破市場(chǎng)幾乎一致的降息預(yù)期節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在12月的貨幣政策會(huì)議上停止降息行動(dòng)，然后在明年第一季度降息兩次。但這并不改變美元走貶和美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落的態(tài)勢(shì)。

    莫尼塔(CEBN)研究公司首席分析師馬青博士對(duì)本報(bào)記者說(shuō)：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的幾率在20%～30%，到2008年年底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能好轉(zhuǎn)。但在此之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速是必然的。”馬青在2007年3月份的一次論壇上曾率先提出：“在2007年、最晚在2008年將出現(xiàn)對(duì)全球有沖擊力的金融危機(jī)。”

    “次級(jí)債對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一輪沖擊是2006年年底到2007年年初，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下降；第二輪沖擊是2007年8月份以來(lái)的金融體系的沖擊，如貝爾斯登公司的虧損等；目前第三輪沖擊正在影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的制造業(yè)，如福特和通用公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)受到影響；第四輪沖擊是在2008年，由于美國(guó)就業(yè)率的回落，將使第一季度的消費(fèi)降速。

    天相投顧的一份最新研究報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年第二季度恢復(fù)之前，房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟將會(huì)傳染到其他部門(mén)，并且會(huì)使得2004年第四季度和2008年第一季度GDP的增長(zhǎng)率下降到1.5%。

    而對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，受出口和投資回落影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2007年第二季度已經(jīng)度過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)峰值，在2008年將回落。

    “中國(guó)出口的60%依靠美國(guó)消費(fèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)脫鉤的判斷是不對(duì)的。脫鉤不會(huì)持續(xù)，只是時(shí)間未到，明年一季度將會(huì)顯現(xiàn)。”馬青說(shuō)。

    美元貶值推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格

    在過(guò)去幾年中，美元貶值一直在推高黃金、石油和全球資產(chǎn)價(jià)格?，F(xiàn)在，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)回落時(shí)，這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重估行動(dòng)并沒(méi)有因此而停止，相反，因?yàn)槊绹?guó)減息的刺激，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)正在加速上漲——黃金沖破了800美元/盎司的紀(jì)錄，石油也開(kāi)始接近100美元/桶，而中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港和越南等新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格替代了傳統(tǒng)的成熟市場(chǎng)，不斷在創(chuàng)出新高。

    一個(gè)可能的結(jié)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生了脫鉤。其邏輯是次級(jí)債危機(jī)是推動(dòng)這一結(jié)果的導(dǎo)火索，它導(dǎo)致了一場(chǎng)金融風(fēng)波，拉低了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，但是影響了美聯(lián)儲(chǔ)的升息計(jì)劃。而在其中，新興市場(chǎng)和中國(guó)的流動(dòng)性是次級(jí)債的債權(quán)國(guó)和受益者，而非受損失者。

    “新興市場(chǎng)的牛市還在繼續(xù)，除非美國(guó)放棄降息政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次迎來(lái)復(fù)蘇，否則還早著呢！”馬青說(shuō)。

    馬青說(shuō)：“實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回落并沒(méi)有改變?nèi)蛱貏e是新興市場(chǎng)國(guó)家充裕流動(dòng)性的基本格局。資產(chǎn)價(jià)格反映預(yù)期，一是資金成本，二是未來(lái)的預(yù)期?，F(xiàn)在處于降息通道，但是大家認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)只是減速，到明年底就會(huì)上升，所以資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)上升。”

    在2007北京國(guó)際金融論壇上，多位外資投行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，次級(jí)債危機(jī)使得亞洲新興市場(chǎng)變得更具有吸引力，原因是這些國(guó)家現(xiàn)在是債權(quán)國(guó)，外匯儲(chǔ)備和資產(chǎn)質(zhì)量較1997年金融危機(jī)已經(jīng)不可同日而語(yǔ)；二是隨著美元的貶值，這進(jìn)一步加大了人民幣升值的預(yù)期，帶動(dòng)了周邊市場(chǎng)幣值的上升。

    事實(shí)也是如此，次級(jí)債危機(jī)并沒(méi)有影響中國(guó)的流動(dòng)性，相反，中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)時(shí)成為國(guó)際資金的避風(fēng)港。

    在近日舉行的一次研討會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理易綱說(shuō)：“中國(guó)可能恰恰在一些投資者眼中是比較安全的市場(chǎng)，這種(由于)緊張(造成)的抽資和尋求安全市場(chǎng)而進(jìn)入的(資金)，在我看來(lái)有可能大致抵消了，從流動(dòng)性的角度來(lái)看，我們并沒(méi)有感到由于次貸(危機(jī))，資金出逃抽出了流動(dòng)性。”