市場(chǎng)泡沫的出現(xiàn)并非一目了然。就連美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席格林斯潘都說，他也無法肯定市場(chǎng)的高漲何時(shí)是非理性的。幾年前，當(dāng)美國國會(huì)就2000年的技術(shù)股暴跌一事詢問格林斯潘時(shí)，他說了一段非常有名的話。格林斯潘說：“隨著事態(tài)發(fā)展，我們認(rèn)識(shí)到，要在最后事實(shí)到來之前，也就是泡沫用自身的粉碎證實(shí)自己的存在之前，明確認(rèn)定泡沫的存在并不容易。”

    換句話說，投資者有時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)自己正開車行進(jìn)在一條危險(xiǎn)的道路上，為他們提供指引的只有后視鏡?，F(xiàn)在，當(dāng)人們?cè)絹碓蕉嗟赜?ldquo;泡沫”一詞形容新興市場(chǎng)的時(shí)候，這是一個(gè)尤其令人困惑的時(shí)刻。盡管存在美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景暗淡等危險(xiǎn)，但從孟買到上海的股票市場(chǎng)近年來連創(chuàng)新高，令人眼花繚亂。從全球來看，摩根士丹利資本國際(MSCI)新興市場(chǎng)指數(shù)跟蹤的25個(gè)國家的股票市值現(xiàn)在處于上世紀(jì)90年代中期以來的最高水平，而當(dāng)時(shí)許多人都認(rèn)為出現(xiàn)了泡沫。但是，投資者現(xiàn)在還在蜂擁而入。截止到現(xiàn)在，今年投入新興市場(chǎng)的資金已經(jīng)達(dá)到240億美元，超過了去年全年的224億美元。

    今天，許多發(fā)展中國家與十年前相比資本化程度更高，而且管理更加完善，這有助于證明，這些國家的公司的估值與發(fā)達(dá)國家公司的估值看齊是合理的。事實(shí)上，新興市場(chǎng)某些行業(yè)的股票仍很便宜。技術(shù)類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的股價(jià)平均比工業(yè)化國家的同類公司股價(jià)低20%，雖然前者的利潤增長快得多。在這些地方不存在泡沫。

    這并不是說所有的新興市場(chǎng)都是吸引入的。中國的股票市場(chǎng)上就存在大的氣泡，香港的證券交易所正在出現(xiàn)同樣的過度上漲。這種飛速上漲的市場(chǎng)面臨巨大壓力。但是，不要錯(cuò)誤地假定所有新興市場(chǎng)都像十年前那樣估值過高。這就像只用后視鏡開車一樣。