美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地決定將聯(lián)邦基金利率削減50個(gè)基點(diǎn)，從目前的5.25%降至4.75%， 不僅扭轉(zhuǎn)了自 2004年以來(lái)的加息趨勢(shì)，而且其力度之大出乎市場(chǎng)意料。

　　從市場(chǎng)面上來(lái)說(shuō)，可以稱得上是一次對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的沖擊，從一定意義上也是對(duì)全球主要市場(chǎng)的一次沖擊。其對(duì)于目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及現(xiàn)行政策效果，將會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響，也值得留意。

　　今年以來(lái)，美國(guó)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年底會(huì)進(jìn)入衰退，比較有代表性的看法是格林斯潘，他預(yù)計(jì)進(jìn)入衰退的概率是30%。次債危機(jī)今年初開(kāi)始顯露征兆，下半年危機(jī)暴發(fā)以來(lái)，衰退的可能性增加了。譬如還是格林斯潘，將其衰退的概率調(diào)高至50%。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)杰克森洞(Jachson Hole)年會(huì)上，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家把房?jī)r(jià)直接與貨幣政策聯(lián)系起來(lái)，認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策時(shí)，應(yīng)該把房?jī)r(jià)的變化作為一個(gè)參考因素。在泡沫和加息的雙重作用下，美國(guó)房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致數(shù)百萬(wàn)個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況不佳(不能排除還有大量的地產(chǎn)投機(jī)者)的家庭因無(wú)法支付房?jī)r(jià)而破產(chǎn)。下降的房?jī)r(jià)使發(fā)放房貸的金融公司資產(chǎn)負(fù)債表惡化，其房貸支持證券的價(jià)值迅速下跌，而投資這些證券的金融機(jī)構(gòu)，包括對(duì)沖基金、退休基金、保險(xiǎn)基金、教育基金甚至各種政府托管基金蒙受巨額損失。

　　房屋貸款公司的高杠桿是其通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)盈利的主要手段，其資產(chǎn)狀況惡化，導(dǎo)致放貸銀行不愿借貸，貨幣市場(chǎng)上利率大幅度上升，信用緊縮使次債危機(jī)演變?yōu)橐粓?chǎng)信用危機(jī)，加大了經(jīng)濟(jì)衰退的可能。盡管美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行，以及后來(lái)的英格蘭銀行相繼出手注入數(shù)千億美元的流動(dòng)性，但次債危機(jī)的破壞性目前僅僅釋放了約30%左右。許多以優(yōu)惠利率甚至零首付購(gòu)房的人，一旦在兩三年之后優(yōu)惠期結(jié)束，房貸利率恢復(fù)到市場(chǎng)利率，再加上下跌的房?jī)r(jià)，據(jù)估計(jì)，美國(guó)可能還會(huì)有數(shù)千億美元的次級(jí)房貸規(guī)模等待發(fā)作，還有數(shù)百萬(wàn)個(gè)家庭可能會(huì)面臨破產(chǎn)。所以，次債危機(jī)目前還沒(méi)有結(jié)束，如果持續(xù)加息或者維持目前的貨幣政策不變，在未來(lái)的一兩年內(nèi)，危機(jī)會(huì)間歇性地發(fā)作。

　　避免次債危機(jī)引發(fā)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩波及美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，以及避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，是美聯(lián)儲(chǔ)優(yōu)先考慮的，也是這次大幅度減息的重要原因。

　　如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，相對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是逆周期的變化，對(duì)處于偏快而有轉(zhuǎn)向過(guò)熱危險(xiǎn)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)正面因素。一個(gè)衰退中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，將減少對(duì)中國(guó)出口的需求，有助于中國(guó)實(shí)現(xiàn)減少過(guò)快增長(zhǎng)的出口順差的政策目標(biāo)，能遏制外儲(chǔ)的過(guò)快增長(zhǎng)，從而在一定程度上減少流動(dòng)性過(guò)剩壓力。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，全球性的能源、資源類(lèi)產(chǎn)品和其他大宗產(chǎn)品包括農(nóng)產(chǎn)品(21.90,0.00,0.00%)價(jià)格的過(guò)快增長(zhǎng)將放緩或下降，有助于減輕中國(guó)目前增長(zhǎng)的通貨膨脹壓力。

　　現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)如此出人意料地猛烈減息，它對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)、最終中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能帶來(lái)的“沖擊”效應(yīng)值得注意。

　　美國(guó)的貨幣政策目前與中國(guó)貨幣政策的反向操作，對(duì)于中國(guó)實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo)，會(huì)帶來(lái)一些抵消性的影響。如果這次是進(jìn)入減息通道的一個(gè)拐點(diǎn)，或者令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期從緊縮轉(zhuǎn)為寬松，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，則全球及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一步走勢(shì)的預(yù)期可能會(huì)發(fā)生變化，如美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口需求也會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)扭轉(zhuǎn)出口增長(zhǎng)過(guò)快、流動(dòng)性過(guò)剩目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的難度將會(huì)增加，而控制通貨膨脹的難度也將加大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，令全球能源、資源、糧食等大宗商品的價(jià)格居高不下，甚至有繼續(xù)上升的勢(shì)頭，也不利于中國(guó)控制通貨膨脹。

　　由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)對(duì)人民幣利率和匯率的變化會(huì)強(qiáng)化其原有預(yù)期：人民幣利率會(huì)加快上升，而美元利率會(huì)持續(xù)下降，導(dǎo)致人民幣升值的預(yù)期會(huì)強(qiáng)化，而境外熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)增持資產(chǎn)，從股票、房地產(chǎn)到優(yōu)質(zhì)公司，對(duì)于抑制境內(nèi)資產(chǎn)泡沫的形成和擴(kuò)大造成更大困難。

　　美國(guó)劇烈掉轉(zhuǎn)貨幣政策，對(duì)于華爾街股市來(lái)說(shuō)已經(jīng)產(chǎn)生了沖擊效果，盡管其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，如美國(guó)的通脹、就業(yè)、增長(zhǎng)等的影響，還有待觀察，但無(wú)論如何，在充滿爭(zhēng)議中伯南克選擇減息50個(gè)基點(diǎn)，對(duì)于中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)偏快的周期勢(shì)頭可能產(chǎn)生的強(qiáng)化作用，值得密切留意。