行業(yè)和公司
　　2007紡織品與服飾行業(yè)投資策略：投資兩極——低估與高成長龍頭

    2006 年行業(yè)運行平穩(wěn)，未受升值的沖擊，市場對負面預期擴大化 2006 年1-10 月，全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)銷售收入1.94萬億元，利潤總額682 億元，同比分別增長22.2%和31.0%，增速分別同比下降4.1 和0.1 個點。規(guī)模以上企業(yè)毛利率和利潤率分別為10.5%和3.5%，同比分別增長0.15 和0.30 個點。行業(yè)盈利能力沒有受升值的負面沖擊，市場對升值負面預期擴大化并有望得到修正出口超預期增長，出口質量有望繼續(xù)提高 新配額管理辦法加大配額利用效率，出口企業(yè)經(jīng)過近一年的出口環(huán)境變化錘煉出的產(chǎn)品定價能力日益提高，2006 年行業(yè)出口增速前低后高。2006 年1-11 月出口超預期增長24.6%，達到1335 億美元。同時行業(yè)出口質量繼續(xù)提高，前10 個月主要產(chǎn)品出口均價同比提高10.3%。

    居民消費力不斷提升帶動品牌服裝、服裝輔料及家紡持續(xù)高增長 居民可支配收入的不斷增長加速了服裝消費升級，居民人均服裝消費額不斷提高。2006 年前3 季度城鎮(zhèn)和農(nóng)村服裝人均服裝消費分別為655 元和117 元，同比增長14.2%和18.8%。2006年1-11 月社會消費品零售總額中服裝類平均增長18.7%，繼續(xù)保持高增長。居民消費升級和消費力提升帶動家紡產(chǎn)品高增長，下游行業(yè)快速增長為行業(yè)內龍頭公司業(yè)績高增長創(chuàng)造寬松競爭環(huán)境，優(yōu)勢企業(yè)仍保持快速增長07 年運行環(huán)境趨暖：投資增速下降、原料價格平穩(wěn)和需求穩(wěn)定增長 2006 年1-11 月紡織業(yè)與服裝業(yè)固定資產(chǎn)投資分別同比增長21.1%和41.7%，增速大幅下降17.0 和5.1 個點。原料價格運行相對平穩(wěn)，同時下游市場需求保持快速穩(wěn)定增長。總體上行業(yè)運行環(huán)境趨暖，利多因素在醞釀之中。07 年行業(yè)運行趨勢向上，相應下游龍頭上市公司重拾高增長態(tài)勢提高行業(yè)評級到　謹慎推薦　，投資兩極即低估和高成長龍頭 基于行業(yè)運行環(huán)境的趨暖和基本面的改善，同時估值偏低（紡織品與服裝行業(yè)整體2006 和2007PE 為24.5 和17.8 倍，PB 為2.09 倍，低于全部A 股、中小企業(yè)板、上證50 及滬深300），我們將行業(yè)評級由“中性”調高到“謹慎推薦”。從公司投資選擇上，我們看好高成長和低估值龍頭公司，如瑞貝卡，孚日股份和福建SBS，對于低估值的魯泰A 的合理價值市場會很快得到反映。維持瑞貝卡、魯泰A、龍頭股份謹慎推薦的投資評級，考慮到雅戈爾的市場價格近期快速拉升至合理價值區(qū)域內，調低其投資評級到“謹慎推薦”，對于兩新股龍頭公司福建SBS 和孚日股份密切跟蹤，投資評級將在實地調研后給出。

　航油價格下調，提升盈利預測
　1 月石化行業(yè)月報：從煉油補貼到成品油價格下調，中石化煉油板塊價值提升

　基金研究
　12 月份基金月度分析：基金持續(xù)營銷顯差異，封閉式基金潛力待深挖

　重大財經(jīng)信息
　央行：2006 年全年人民幣貸款增加3.18 萬億元
　薄熙來：2007 年商務工作要千方百計擴大消費
　國防工業(yè)將逐步分層次向社會開放
　人民幣匯率中間價再創(chuàng)新高 1 美元對7.7938 元