預(yù)計(jì)“十一五”期間機(jī)械行業(yè)由高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)增長(zhǎng)。作為典型的投資拉動(dòng)型行業(yè)，機(jī)械發(fā)展速度將隨著未來(lái)投資增速的減緩而趨緩，我們對(duì)機(jī)械行業(yè)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值增速仍將超過(guò)15％。

　　專用設(shè)備逐季好轉(zhuǎn)，通用設(shè)備平穩(wěn)增長(zhǎng)。2005 年一季度、二季度、三季度，專用設(shè)備收入分別增長(zhǎng)18.7％、26.5％、27.7％，利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)2.4％、14.0％、18.2％；1-9 月收入、利潤(rùn)總額分別累計(jì)增長(zhǎng)24.6％、12.6％。通用設(shè)備季度波動(dòng)不大，2005 年1-9 月收入、利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)28.5％、27.7％。預(yù)計(jì)2006 年兩大子行業(yè)需求增速均在20％左右。

　　細(xì)分行業(yè)分化明顯。集裝箱制造業(yè)高增長(zhǎng)難續(xù)，需求增長(zhǎng)減緩，價(jià)格大幅下降；船舶制造業(yè)利潤(rùn)成倍增長(zhǎng)，隨著船價(jià)上升、鋼價(jià)下降，未來(lái)盈利能力有望得到提升；鐵路設(shè)備需求隨鐵路投資加快而迅速增加，盈利能力增強(qiáng)；礦山、冶金、石油鉆采設(shè)備及農(nóng)機(jī)等行業(yè)保持高增長(zhǎng)，05 年1-9 月收入、利潤(rùn)增速均超過(guò)38％、75％；紡機(jī)、縫紉機(jī)增速較上年提升；工程機(jī)械收入開(kāi)始回升，利潤(rùn)雖然下降，但二、三季度明顯好轉(zhuǎn)，行業(yè)處于底部蓄勢(shì)階段；機(jī)床隨著基數(shù)的增加等原因增速減緩；軸承得益于出口和內(nèi)需拉動(dòng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；內(nèi)燃機(jī)、制冷空調(diào)設(shè)備收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，但利潤(rùn)下降。

  　2006 年建議重點(diǎn)關(guān)注五大投資主題。1）“十一·五”規(guī)劃和《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)》受益的行業(yè)及其優(yōu)勢(shì)公司。如機(jī)床（特別是數(shù)控機(jī)床）、大型海洋港口設(shè)備（包括船舶）、能源礦山設(shè)備、軍工裝備、鐵路設(shè)備、環(huán)保及新能源設(shè)備。2）鋼價(jià)下降盈利能力大幅提升的公司。鋼價(jià)下降引致的成本下降效應(yīng)將在2006 年顯現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)對(duì)鋼價(jià)敏感的公司，特別是訂單飽滿、鋼價(jià)下降有望大幅拓展盈利空間的公司。3）收購(gòu)兼并重組類公司。特別關(guān)注集團(tuán)有潛在優(yōu)良資產(chǎn)、公司已完成股改或正在做股改的公司；有意引進(jìn)戰(zhàn)略投資者做強(qiáng)做大的公司。4）景氣度有望回升的行業(yè)。特別關(guān)注行業(yè)景氣度尚在底部，公司股價(jià)也處于底部，行業(yè)有望底部企穩(wěn)并逐漸向好的行業(yè)，如工程機(jī)械。5）人民幣升值。關(guān)注因人民幣升值投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注：港口設(shè)備中的振華港機(jī)、船舶制造中的滬東重機(jī)、機(jī)床行業(yè)中的沈陽(yáng)機(jī)床和秦川發(fā)展、鐵路設(shè)備中的晉西車軸、礦山設(shè)備中的天地科技、航空航天等軍工設(shè)備中的火箭股份、G 軸研和成發(fā)科技、風(fēng)電設(shè)備的湘電股份、縫紉機(jī)行業(yè)中的G 中捷、工程機(jī)械中的桂柳工等。綜合考慮公司所處行業(yè)前景、未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、目前股價(jià)水平等因素，維持振華港機(jī)、沈陽(yáng)機(jī)床、G 中捷、桂柳工的推薦評(píng)級(jí)；謹(jǐn)慎推薦滬東重機(jī)、G 合力等。

　　本報(bào)告旨在回顧2005 年機(jī)械行業(yè)及其上市公司運(yùn)行狀況的同時(shí)，力求全面系統(tǒng)地思考：2006 年我們應(yīng)該關(guān)注什么？在振興裝備業(yè)的大背景下，哪些公司將受益？在投資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的情形下，哪些行業(yè)和公司將獲益？是鐵路設(shè)備、新能源設(shè)備、武器裝備還是基礎(chǔ)裝備？鋼價(jià)下降引致的成本下降效應(yīng)將在2006 年顯現(xiàn)，究竟會(huì)給行業(yè)帶來(lái)多大的正面影響？宏觀調(diào)控對(duì)機(jī)械行業(yè)又將繼續(xù)產(chǎn)生怎樣的影響？我們?cè)噲D通過(guò)對(duì)這些因素的分析，找出機(jī)械行業(yè)2006 年的投資方向。

　　專用設(shè)備：增速逐季提升

　　在國(guó)家宏觀調(diào)控、鋼材等原材料價(jià)格高企的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，2005 年專用設(shè)備制造業(yè)收入增速將基本與上年持平，利潤(rùn)總額增速將下降。自2004 年4 月宏觀調(diào)控開(kāi)始，到2005年一季度，行業(yè)收入、利潤(rùn)總額增速基本上呈逐季下降趨勢(shì)；2005 年4 月開(kāi)始利潤(rùn)增速下滑趨勢(shì)得到控制，從2005 年每季度變化趨勢(shì)上看，下降趨勢(shì)得以扭轉(zhuǎn)，收入、利潤(rùn)總額增速均呈逐季提升態(tài)勢(shì)。2005 年一季度、二季度、三季度行業(yè)收入分別增長(zhǎng)18.71％、26.45％、27.66％；利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)2.37％、13.97％、18.15％。2005 年1-9 月，專用設(shè)備制造業(yè)累計(jì)完成銷售收入4116.24 億元，同比增長(zhǎng)24.65％，略低于2004 年全年增速；利潤(rùn)總額192.15 億元，同比增長(zhǎng)12.63％，較2004 年全年增速下降約9 個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分行業(yè)經(jīng)營(yíng)分化明顯。2005 年1-9 月，礦山設(shè)備、冶金設(shè)備、石油鉆采、農(nóng)機(jī)子行業(yè)收入均保持38％以上的增長(zhǎng)，利潤(rùn)則由于基數(shù)小，增速高達(dá)75％以上。這些行業(yè)幾乎不受宏觀調(diào)控影響，能源、原材料的緊缺以及國(guó)家加強(qiáng)采礦企業(yè)的整治力度等成為拉動(dòng)其快速增長(zhǎng)的重要原因。這些子行業(yè)上市公司代表性大多不強(qiáng)，礦山設(shè)備中的天地科技、石油鉆采行業(yè)中的江鉆股份具有一定的代表性，值得重點(diǎn)關(guān)注。模具行業(yè)收入增速與2004 年全年基本持平，為36.9％；但利潤(rùn)增速由2004 年的54.4％下降到2005 年1-9月的23.1％?？p紉機(jī)行業(yè)收入、利潤(rùn)總額增速均好于2004 年全年，分別為25.1％、10％。工程機(jī)械增速快速下滑的趨勢(shì)在4 月份得到控制后，行業(yè)經(jīng)營(yíng)明顯在向好的方向轉(zhuǎn)變。2005 年1-9 月收入不再下降，同比增長(zhǎng)4.8％；利潤(rùn)雖然繼續(xù)下降，但二季度、三季度明顯好于一季度。紡織專用設(shè)備收入增速高出2004 年全年約1 個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)總額由2004 年的下降13.3％提升為小幅增長(zhǎng)2.9％。行業(yè)毛利率小幅下降。全行業(yè)毛利率由2004 年的16.5％下降為2005 年1-9 月的16％。其中盈利能力較強(qiáng)的子行業(yè)主要有：印刷設(shè)備、石油鉆采設(shè)備和模具等，毛利率在20％左右，高于行業(yè)平均水平。冶金設(shè)備、礦山設(shè)備、紡機(jī)毛利率較低，在14％左右。預(yù)計(jì)2005 年專用設(shè)備全年增速好于預(yù)期。機(jī)械行業(yè)的發(fā)展與固定資產(chǎn)投資關(guān)系密切，2005 年1-10 月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)27.6％，預(yù)計(jì)2005 年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速在26％左右，高于年初市場(chǎng)普遍預(yù)期；2006 年投資增速將有所減緩，但我們認(rèn)為不必過(guò)于悲觀，因?yàn)閲?guó)家可能會(huì)通過(guò)結(jié)構(gòu)性調(diào)整（如房地產(chǎn)投資減緩）來(lái)控制投資，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速保持在23％左右的可能性較大。我們調(diào)高專用設(shè)備制造業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2005 年收入、利潤(rùn)增速將在25％、14％左右；2006 年行業(yè)需求增速將保持在20％左右。