人民幣升值對重點(diǎn)紡織公司的影響分析
- 行業(yè)出口和利潤增幅回升： 2005年1-6 月，中國紡織品服裝出口514 億美元，同比增長20.75%，增幅繼續(xù)回升。受益于出口增幅回升和內(nèi)需拉動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)品銷售收入和利潤總額增幅也繼續(xù)回升，尤其是利潤總額增幅回升明顯。
人民幣升值對行業(yè)具有負(fù)面影響。由于中國紡織服裝行業(yè)出口依存度高達(dá)53%，企業(yè)大多處于凈出口狀態(tài)，人民幣幣升值使得出口產(chǎn)品價(jià)格的競爭力趨弱。此次升值2%對行業(yè)負(fù)面影響程度有限，但持續(xù)升值預(yù)期仍具有較大潛在負(fù)面影響。人民幣升值對三類公司影響不一，不同子行業(yè)受到影響也有差異。動(dòng)態(tài)考慮，議價(jià)能力、成本中可貿(mào)易品、匯兌損益將形成對人民幣升值負(fù)面影響的沖減因素。
更應(yīng)關(guān)注優(yōu)勢公司。雖然紡織行業(yè)由于出口比重較大受到升值負(fù)面作用明顯，但升值將有利于促進(jìn)行業(yè)進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)整合，更有利于優(yōu)勢公司擴(kuò)大市場份額。同時(shí)由于議價(jià)能力為主要?jiǎng)討B(tài)沖減因素，議價(jià)能力較高的優(yōu)勢公司沖減能力較強(qiáng)，受到人民幣升值負(fù)面影響較小。
美國設(shè)限產(chǎn)品受限額度接近用完。由于企業(yè)搶關(guān)出口，造成部分限制產(chǎn)品全年額度可能半年就已用盡，這些產(chǎn)品（主要是美國設(shè)限產(chǎn)品）下半年將無法出口。雖然美國設(shè)限產(chǎn)品2004 年和2005 年1-4 月出口額占比較低，對行業(yè)出口影響不大，但由此造成的恐慌心理和出口秩序的混亂負(fù)面影響較大，部分企業(yè)由于未能及時(shí)跟蹤出口狀況和美歐清關(guān)信息，將造成較大損失。
維持行業(yè)“中性”評級。中歐達(dá)成協(xié)議創(chuàng)造了穩(wěn)定的出口環(huán)境，人民幣升值預(yù)期已兌現(xiàn)，行業(yè)前期面臨的負(fù)面因素逐步緩解。但持續(xù)升值的預(yù)期依然存在；同時(shí)中美貿(mào)易摩擦尚未解決，美國受限產(chǎn)品接近限額也使得行業(yè)出口秩序混亂、恐慌心理嚴(yán)重。維持行業(yè)“中性”評級。
人民幣升值對魯泰負(fù)面影響基本上可以消化。魯泰雖然出口比例高達(dá)70%以上，靜態(tài)測算人民幣升值2%凈利潤將下降7.86%，升值幅度越高其負(fù)面影響越大。但由于較強(qiáng)的國際競爭力導(dǎo)致的議價(jià)能力以及成本中可貿(mào)易品的沖減和匯兌損益的影響，我們綜合測算結(jié)果為人民幣升值2%及持續(xù)升值10%以下所造成的負(fù)面影響，基本上可以被公司消化。
七匹狼：中期業(yè)績同比增長34%。公司上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤分別同比增長24%和34%，每股收益為0.21 元。公司未來成長空間較大，人民幣升值負(fù)面影響較小。維持05 年全年0.35 元和06 年0.45 元的盈利預(yù)測，對價(jià)后動(dòng)態(tài)市盈率分別為16 倍和12 倍。我們認(rèn)為公司05 年估值基本合理，06 年估值具有一定吸引力，目前維持“中性”評級。公司風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于在較小規(guī)模下對于休閑服市場潮流變化迅速的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。
2005年1-6 月，中國紡織品服裝出口514 億美元，同比增長20.75%，增幅同比下降了2.99 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升了1.61 個(gè)百分點(diǎn)，繼上月后增幅繼續(xù)回升。受益于出口增幅回升和內(nèi)需拉動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)品銷售收入和利潤總額增幅也繼續(xù)回升，尤其是利潤總額增幅回升明顯。
人民幣升值對行業(yè)具有負(fù)面影響
影響機(jī)制主要體現(xiàn)為匯兌效應(yīng)：紡織品、服裝及化纖是典型的貿(mào)易品，人民幣升值會(huì)通過影響產(chǎn)品的進(jìn)出口價(jià)格和原材料成本，影響相關(guān)公司的經(jīng)營業(yè)績。人民幣升值對紡織服裝行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)的影響機(jī)制主要體現(xiàn)為匯兌效應(yīng)，主要是指人民幣升值引致的對凈進(jìn)口企業(yè)業(yè)績的正面推動(dòng)和對凈出口企業(yè)業(yè)績的負(fù)面影響。
紡織行業(yè)將受到負(fù)面影響：由于中國紡織服裝行業(yè)出口依存度高達(dá)53%，企業(yè)大多處于凈出口狀態(tài)，人民幣升值將使我國紡織品服裝產(chǎn)品的勞動(dòng)力比較優(yōu)勢弱化，產(chǎn)品競爭力降低。人民幣升值后部分出口產(chǎn)品可能會(huì)轉(zhuǎn)到國內(nèi)市場銷售，也將加劇內(nèi)銷市場的競爭態(tài)勢。在此次2%較小升值幅度下，升值對行業(yè)負(fù)面影響程度有限，但持續(xù)的升值預(yù)期仍具有較大潛在負(fù)面影響。
