核心觀點：

　　年初以來行業(yè)走勢回顧：整體表現(xiàn)疲弱年初以來紡織服裝行業(yè)絕對收益率-3.78%，明顯跑輸A股整體，一季度紡織服裝行業(yè)處于估值消化階段，整體復蘇仍需等待。細分板塊方面，紡織制造絕對收益率-4.47%，服裝零售-3.33%，二者市場均較為疲弱。

　　上游紡織制造：受益棉價上漲，紗線行情見好年初至今，國內(nèi)紗線價格仍然保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。國內(nèi)紗線價格上漲有兩方面驅(qū)動因素：供給端，國內(nèi)棉花價格同比處于高位，紗線企業(yè)有動力提升紗線價格;需求端，進口紗線價格上漲，中外紗線價差縮減，市場對內(nèi)紗的需求增強。以印度紗線為例，國內(nèi)紗線與之價差持續(xù)收窄，相比16年同期，國內(nèi)C21S和JC32S相較于印度紗的價差分別縮小16%和28%，而印度紗線價格上漲主要因為印度執(zhí)行棉花收儲政策，棉花漲價導致紗線漲價。華孚色紡、百隆東方、新野紡織作為色紡紗和棉紗的龍頭企業(yè)預計將顯著受益于紗線價格上漲。年初以來，OEC10S、C32S、JC40S紗線價格指數(shù)分別增長2.33%、2.40%、2.54%，華孚的一季度業(yè)績預增達到30%-80%。

　　下游服裝零售：整體回暖有限，關注消費升級服裝消費回暖幅度有限，對服裝零售公司的業(yè)績影響較小，但消費升級趨勢下存在結(jié)構(gòu)性機會。1)奢侈品行業(yè)回暖：16年下半年開始，奢侈品在華銷售全面復蘇。短期看，國內(nèi)奢侈品行業(yè)完成周期性調(diào)整，民間消費驅(qū)動行業(yè)增長，并且奢侈品消費由海外向境內(nèi)回流。長期看消費升級使中國處于奢侈品消費快速增長的窗口期。歌力思擁有Laurel、EdHardy、IRO等奢侈品資源，將顯著受益;2)高爾夫行業(yè)有望快速發(fā)展：高爾夫行業(yè)積極因素不斷釋放，16年高爾夫重回奧運會，國務院在16年連續(xù)出臺《競技體育“十三五”規(guī)劃》及《關于加快發(fā)展健身休閑產(chǎn)業(yè)的指導意見》，將高爾夫列入了競技體育范圍，鼓勵高爾夫健康發(fā)展。據(jù)高爾夫行業(yè)“十三五規(guī)劃”(征求意見稿)，到2020年國內(nèi)高爾夫總參與人群達到3000萬人。

　　比音勒芬是國家高爾夫球隊指定品牌，建議重點關注;3)定制家具行業(yè)持續(xù)高增長：定制家具符合個性化消費趨勢，且提高房屋利用率，還能夠降低家具企業(yè)庫存水平，提升運營效率。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，16年我國家具市場規(guī)模達8560億元。定制家具目前在行業(yè)中滲透率約為20%。預計未來5年國內(nèi)家具市場保持8%左右增速，定制家具滲透率由20%提升至35%，市場規(guī)模由1712億元提升至4402億元。富安娜定制家具業(yè)務推進順利，17年大規(guī)模招商有望帶動業(yè)績快速增長，建議重點關注。

　　風險提示人民幣匯率升值;棉價下跌;消費持續(xù)低迷;新商業(yè)模式經(jīng)營風險;